ECB: Tác động của Thuế quan làm suy yếu tăng trưởng hơn là lạm phát

Một nhà hoạch định chính sách cấp cao của Khu vực đồng Euro đã báo hiệu rằng các mức thuế sắp tới của Mỹ có thể tác động nhỏ đến lạm phát châu Âu trong khi tiềm ẩn mối đe dọa rõ ràng đối với tăng trưởng trên toàn lục địa. Sự thay đổi trong quan điểm này rất quan trọng đối với thị trường toàn cầu, vì nó cho thấy Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) có thể ưu tiên ổn định tăng trưởng hơn là kiểm soát lạm phát nếu áp lực giá trong nước vẫn được neo giữ.

Tại sao thuế quan có thể không làm bùng nổ lạm phát ở châu Âu

Mặc dù hàng rào thương mại thường gắn liền với chi phí tăng cao, nhưng cơ chế đối với các nhà xuất khẩu châu Âu khác biệt đáng kể so với kinh nghiệm trong nước của Mỹ. Khi thuế quan được áp dụng đối với hàng xuất khẩu châu Âu vào Hoa Kỳ, tác động giá chủ yếu được người tiêu dùng Mỹ, nhà nhập khẩu địa phương và các trung gian chuỗi cung ứng toàn cầu hấp thụ. Do đó, giá trong nước của châu Âu có thể không bị ảnh hưởng đáng kể.

Trong kịch bản này, rủi ro chính đối với Eurozone không phải là một cú hích về giá tiêu dùng, mà là sự sụt giảm mạnh về khối lượng xuất khẩu và sự suy yếu của các đơn đặt hàng công nghiệp. Điều này phù hợp với phân tích gần đây về triển vọng giảm phát tăng trưởng năng suất.

Tác động đến niềm tin và đầu tư

Kênh vĩ mô trực tiếp nhất cho sự gián đoạn do thuế quan là sự xói mòn niềm tin kinh doanh. Đối mặt với chính sách thương mại không thể đoán trước, các tập đoàn thường áp dụng thế phòng thủ được đặc trưng bởi:

• Trì hoãn chi phí vốn (Capex)
• Giảm tốc quá trình tuyển dụng
• Rút ngắn thời gian lập kế hoạch chiến lược

Nếu niềm tin kinh doanh tiếp tục suy yếu, các yếu tố này có thể trở thành một chu kỳ luẩn quẩn đi xuống đối với nền kinh tế Eurozone, làm phức tạp các nỗ lực phục hồi đã được ghi nhận trước đây trong các kịch bản trường hợp cơ bản hạ cánh mềm.

Chính sách tiền tệ và tác động thị trường

Lãi suất và lộ trình của ECB

Nếu lạm phát vẫn gần mục tiêu 2%, một cú sốc tiêu cực đến tăng trưởng mang lại cho ECB sự linh hoạt để giữ thái độ kiên nhẫn hoặc áp dụng lập trường nới lỏng hơn. Các hạn chế chính vẫn là lạm phát dịch vụ và tăng trưởng tiền lương; trừ khi thuế quan gây ra các hiệu ứng lạm phát thứ cấp, chúng không ghi đè lên nhiệm vụ ổn định giá cả cốt lõi.

Thị trường ngoại hối và tín dụng

Trên thị trường tiền tệ, đồng Euro (EUR) có thể hoạt động kém hiệu quả do rủi ro tăng trưởng cao và việc tích hợp phí bảo hiểm rủi ro, ngay cả trong môi trường lạm phát ổn định. Trong thị trường tín dụng, chênh lệch có thể mở rộng khi sự không chắc chắn gia tăng, ngay cả khi không có tín hiệu suy thoái ngay lập tức. Các nhà giao dịch nên theo dõi các điểm xoay này, tương tự như điểm xoay rủi ro thuế quan của EURGBP gần đây.

Những gì cần theo dõi tiếp theo

Các nhà đầu tư nên tập trung vào dữ liệu tần suất cao liên quan đến các đơn đặt hàng xuất khẩu và các cuộc khảo sát nắm bắt ý định tuyển dụng của doanh nghiệp. Hơn nữa, bất kỳ sự leo thang nào trong căng thẳng thương mại có thể làm thay đổi phép tính chuyển giao, khiến sự dai dẳng của lạm phát dịch vụ trở thành thử thách cuối cùng đối với chính sách tiền tệ khu vực.