2026年信貸市場：收益波動下資金窗口開啟

隨著2026年第一季度深入，全球信貸市場正處於十字路口，儘管融資窗口理論上仍開放，但宏觀大勢正轉向更高的波動性。美國國債利率在最近的交易時段結束時，中段表現較軟，而長端則吸引了較好的買盤，使10年期國債收益率收於4.226%，30年期收於4.859%。

利率波動的回歸

信貸通常是固定收益領域中，在制度轉變前保持欺騙性平靜的環節。雖然政府債券收益率可能不會總是單向劇烈波動，但潛在結果的分佈目前正在擴大。這種不確定性增加使得承銷和二級市場流動性變得更加謹慎。對於那些關注更廣泛市場的人來說，XAUUSD即時價格顯示黃金維持在4,784.59附近，反映出在債券市場重新定價中，避險資產持續存在潛在買盤。

發行人仍有動力在窗口期進行交易，但入場成本正在上升。如果投資者開始要求更高的讓步，初級市場將有效地成為所有資產的定價者。在這種環境下，儘管有XAUUSD即時圖表信號表明近期漲勢有所盤整，但黃金即時圖表通常可以作為衡量系統性壓力的晴雨表。我們正密切關注XAUUSD即時數據是否開始與收益率走勢脫鉤，這將預示著更深層次的避險情緒。

選擇性韌性與再融資風險

我們目前的展望並非全面看跌信貸；相反，它變得越來越有選擇性。只要全球經濟增長保持穩定，高質量投資級（IG）債務就能保持韌性。真正的風險存在於較低質量的層級，那裡的龐大再融資排程將與更高的總收益率相衝突。監測黃金價格對於信貸交易員來說至關重要，因為金價的急劇飆升往往預示著金融條件的收緊，而這首先影響槓桿發行人。

未來幾週的一個簡單跡象將是股票與利差之間的相關性。如果VIX指數上升且股票下跌，信貸利差是否會不論收益率曲線走勢如何而擴大？如果是這樣，則表明風險正在顯著重估。在這些轉變期間，關注XAUUSD即時圖表有助於交易者判斷市場是否正在轉向防禦態勢。XAUUSD即時匯率目前反映出市場正在消化持續的通膨擔憂和財政發行溢價。

策略性定位：槓鈴策略

對於2026年的債券投資者來說，一種清晰的方法是採用槓鈴型配置。這意味著持有高品質的久期作為對沖，同時只在面對流動性不足時能夠防禦的規模內持有信用頭寸。正如黃金圖表所示，其他行業去槓桿化的趨勢尚未完全影響流動性最好的大宗商品，這可能為多元化投資組合提供緩衝。此外，觀察黃金即時情緒可以提供線索，判斷「搶現金」階段何時可能開始，導致二級市場流動性完全枯竭。

在當前體系下，初級市場決定價格，一旦如此，二級市場流動性往往會迅速蒸發。區分單純的利差擴大與利差擴大加上無風險收益率上升的綜合走勢，是2026年生存的關鍵。後者才是最終導致槓桿資產負債表崩潰的原因。我們將保持戰術性和數據導向，持續監測財政發行如何影響期限溢價，這是一個我們在全球增長與貿易庫存週期分析中探討的話題。