Analyse des Gilts britanniques : Soulagement de l'emprunt vs Gravité du rendement

Le marché des Gilts britanniques navigue actuellement une double complexité, cherchant à équilibrer les signaux macroéconomiques nationaux contre la force d'attraction écrasante de la prime de terme mondiale. Début février 2026, la courbe des Gilts montre des signes de résilience localisée, même si la volatilité internationale crée d'importants vents contraires pour les investisseurs à revenu fixe.

Résilience intérieure vs Prime de terme mondiale

Les Gilts tentent actuellement de se découpler des tendances de marché plus larges, intégrant une équation budgétaire nationale qui reste relativement stable. Lors de la dernière séance de négociation, le rendement du 10 ans britannique s'est établi près de 4,498 %, affichant une divergence nette par rapport aux Bunds allemands dont les rendements ont légèrement augmenté. Cette offre interne suggère que, pour l'instant, la courbe britannique est négociée en fonction des attentes de croissance et de politique de la Banque d'Angleterre (BoE), plutôt que de suivre un rallye mondial synchronisé. Cependant, les investisseurs qui surveillent les données en temps réel du US10Y savent que ce répit pourrait être de courte durée si la prime de terme du Trésor continue de s'élargir.

Le régime de corrélation et l'impact sur la livre sterling

Les investisseurs étrangers restent une base d'acheteurs marginaux essentielle pour la dette publique britannique, rendant les rendements des Gilts très sensibles aux mouvements des taux longs américains. Lorsque les taux américains augmentent, les hausses du taux en direct du US10Y forcent souvent les Gilts à se déprécier, quelle que soit la faiblesse apparente des données économiques locales. Cela fait de la courbe britannique une couverture spécialisée qui exige une compréhension approfondie du régime de corrélation actuel. De plus, un indice DXY en temps réel en hausse complique les choses ; un dollar plus fort peut effectivement importer des conditions financières plus strictes au Royaume-Uni, forçant la BoE à adopter une approche plus prudente pour se défendre contre les effets de second tour inflationnistes des devises.

Calendriers d'émission et positionnement tactique

Tactiquement, le marché des Gilts est fortement influencé par le calendrier d'émission. Les semaines de forte offre voient généralement les rendements augmenter avant les adjudications, suivies de rallyes de soulagement si la demande s'avère robuste. À l'inverse, les périodes de faible offre permettent aux fondamentaux macroéconomiques de reprendre le contrôle. Les investisseurs devraient également noter le contexte des matières premières plus large ; alors que les prix de l'énergie fluctuent, le prix de l'or a connu une volatilité intraday extrême, se négociant dans une fourchette massive entre 4 424,69 $ et 4 905,71 $, comme noté dans la dernière Stratégie du prix de l'or.

La crédibilité budgétaire comme référendum de marché

Le marché des Gilts reste un référendum quotidien sur la crédibilité budgétaire du Royaume-Uni. Si les marchés sont actuellement indulgents, tout changement dans les attentes d'emprunt ou une rupture du récit de croissance interne pourrait déclencher un mouvement de bull-flattening. Cette dynamique est particulièrement importante lorsque le sentiment de risque mondial est tendu, comme en témoignent les niveaux actuels du VIX de 18,25. Pour ceux qui s'intéressent aux marchés obligataires plus larges, la Stratégie du Trésor américain fournit un contexte essentiel sur la façon dont le déplacement du rendement mondial influence le « ventre » des différentes courbes souveraines.

Conclusion : Une approche basée sur les données

Au fur et à mesure que nous avançons dans le trimestre, tout changement dans la communication de la Banque d'Angleterre sera le principal catalyseur à surveiller. Si le sentiment de risque mondial se stabilise, les Gilts ont le potentiel de se resserrer rapidement. Cependant, si l'environnement macroéconomique reste incertain, le marché des Gilts continuera probablement d'être tiré par le segment long de la courbe américaine. Nous restons tactiques et axés sur les données, surveillant à la fois les émissions locales et le prix en direct du US10Y pour détecter les signes du prochain grand changement de régime.

• Stratégie du prix de l'or : Naviguer le niveau de résistance de 4 905,71 $
• Stratégie des bons du Trésor américain : Naviguer le support ventral et le glissement des rendements