Analisis Kurva Treasury AS: Volatilitas & Premi Berjangka

Seiring pasar bergerak melalui minggu pertama Februari, sebuah konsensus telah terbentuk di kalangan para analis suku bunga: ujung depan kurva telah diperkirakan secara memadai untuk lintasan kebijakan saat ini, menjadikan ujung panjang sebagai panggung utama untuk volatilitas dan kejutan.

Lanskap Kurva Imbal Hasil Saat Ini

Data pasar hari ini mengonfirmasi pergeseran rezim yang signifikan. Dengan harga DXY live berada di sekitar 97,79 dan imbal hasil Treasury 10 tahun berkonsolidasi, fokus kini tertuju pada premi berjangka dan distribusi pasokan. Ujung depan tetap relatif stabil, dengan harga US2Y live dan grafik US2Y live menunjukkan level 3,555%, yang mengindikasikan bahwa ekspektasi kebijakan jangka pendek sudah tercermin dengan baik dalam valuasi saat ini.

Lebih jauh di sepanjang kurva, kami melihat lebih banyak divergensi. Harga US10Y live berada di 4,278%, sementara imbal hasil 30 tahun telah mendorong lebih tinggi ke 4,920%. Peningkatan ini mencerminkan permintaan pasar akan bantalan yang lebih tinggi terhadap ketidakpastian fiskal. Menggunakan grafik US10Y live, para analis mencatat bahwa kemiringan 10s-2s saat ini mendekati 72bp, sebuah konfigurasi yang menuntut premi berjangka seiring pergeseran ketidakpastian kebijakan dari waktu pemotongan suku bunga ke tingkat inflasi jangka panjang yang sulit turun dan keberlanjutan utang.

Pendorong Volatilitas Ujung Panjang

Lingkungan suku bunga global menunjukkan sinyal yang beragam. Sementara harga US30Y live mendapatkan traksi, surat utang negara utama lainnya berada di bawah tekanan. Gilt 10 tahun Inggris telah melonjak ke 4,5760%, dan Bund Jerman telah naik ke 2,8718%. Pergerakan ini terjadi saat grafik US10Y live menunjukkan bahwa suku bunga tidak hanya diperdagangkan berdasarkan satu data ekonomi hari ini; mereka memperdagangkan jalur yang diharapkan di antara rilis data dan biaya bagi pembeli marjinal untuk melakukan lindung nilai terhadap risiko tersebut.

Data US10Y realtime menunjukkan bahwa pasokan Treasury tidak lagi hanya tentang kuantitas utang yang diterbitkan. Sebaliknya, ini semakin berkaitan dengan distribusi tenor dan biaya lindung nilai pembeli marjinal. Ketika likuiditas tipis, seperti yang ditunjukkan oleh grafik US30Y live, mikrostruktur pasar menjadi pendorong dominan. Ini termasuk jadwal lelang, arus lindung nilai, dan "konveksitas" teknis yang memperkuat pergerakan harga ketika suku bunga mencapai ambang batas tertentu.

Pemetaan Skenario: Jalan ke Depan

Selama 24 hingga 72 jam ke depan, kami melacak tiga skenario utama. Pertama, suasana "soft landing" dapat membuat suku bunga jangka panjang bergerak lebih tinggi seiring premi berjangka terus pulih. Kedua, munculnya kembali kekhawatiran "hard landing" kemungkinan akan memicu reli durasi, menyebabkan tingkat US10Y live tertekan dengan cepat. Terakhir, setiap kembalinya inflasi akan memaksa harga US2Y realtime bergeser lebih tinggi, memperluas kembali volatilitas di seluruh matriks.

Dengan harga emas mundur ke arah 4.912,44 dan VIX naik ke 19,55, hubungan antara imbal hasil dan sentimen risiko semakin ketat. Tingkat US2Y live tetap menjadi jangkar utama, tetapi kinerja US30Y realtime akan menentukan apakah pasar kredit yang lebih luas tetap stabil. Para trader harus memperhatikan serah terima London-ke-New York, karena tingkat US30Y live sering kali berbalik arah ketika 'fast money' menyerahkan risiko kepada pemain institusional.

Kebersihan Trading dan Manajemen Risiko

Dalam lingkungan ini, pisahkan "risiko ide" dari "risiko likuiditas." Banyak trading obligasi yang gagal pada dasarnya adalah kesalahan likuiditas yang disebabkan oleh penentuan ukuran akun untuk berita utama daripada risiko jalur. Jika posisi Anda tidak dapat bertahan dari pembalikan intraday, ukurannya kemungkinan terlalu besar untuk kondisi saat ini. Bagi mereka yang menggunakan durasi sebagai lindung nilai, sangat penting untuk menentukan apakah Anda melindungi dari guncangan pertumbuhan, inflasi, atau kebijakan, karena kurva bereaksi berbeda terhadap masing-masing.

Saat kita mengamati grafik US2Y live untuk tanda-tanda keretakan di ujung depan, ujung panjang tetap menjadi peredam kejut untuk kebisingan fiskal. Petunjuk terbersih dalam data saat ini ditemukan dalam kecepatan pantulan setelah dorongan harga; pemulihan yang lambat menunjukkan bahwa pembeli uang riil tetap berada di sela-sela.