Obligasi: Carry vs. Konveksitas, Panduan Taktis 2026

Pasar obligasi pada tahun 2026 menghadirkan tantangan yang bernuansa bagi investor dan pedagang. Sementara perburuan imbal hasil membuat strategi 'carry' menarik, 'risiko konveksitas' yang mendasari menimbulkan ancaman signifikan, terutama selama perubahan narasi pasar yang tidak terduga. Analisis ini menawarkan panduan taktis untuk mengelola dinamika pasar obligasi yang rumit ini.

Memahami Dilema Obligasi 2026

Pada penutupan pasar terakhir pada Jumat, 13 Februari 2026, imbal hasil obligasi pemerintah AS berada pada: 2Y: 3.410%, 5Y: 3.609%, 10Y: 4.056%, dan 30Y: 4.699%. Spread 2s10s adalah 64.6 bp, dan spread 5s30s mencapai 109.0 bp. Isu inti untuk tahun 2026 tetap sederhana: carry menarik, tetapi konveksitas dapat menghukum Anda ketika narasi bergeser. Pernyataan singkat ini merangkum kekhawatiran utama bagi partisipan obligasi.

Prinsip Panduan Utama untuk Perdagangan Obligasi

Untuk menavigasi lingkungan ini secara efektif, beberapa prinsip sangat penting:

1. Pisahkan Perdagangan Carry dari Durasi: Perdagangan carry dirancang untuk menangkap imbal hasil dan roll-down, berkembang pesat ketika volatilitas rendah. Sebaliknya, perdagangan durasi mencerminkan pandangan arah pada suku bunga. Menggabungkan kedua strategi yang berbeda ini dapat menyebabkan alokasi risiko yang salah.
2. Ketahui Sensitivitas Guncangan Anda: Portofolio dengan durasi panjang sangat rentan terhadap perubahan kecil dalam premi jangka waktu. Lindung nilai yang tidak sempurna dapat dengan cepat memperlihatkan kerentanan yang signifikan. Memahami sensitivitas portofolio Anda terhadap lonjakan imbal hasil yang tiba-tiba sangat penting. Terkait itu, Anda dapat membaca analisis kami tentang Volatilitas Suku Bunga: Titik Stres Tersembunyi di Luar VIX.
3. Manfaatkan Kurva Secara Efektif: Kurva imbal hasil menawarkan sinyal berharga. Jika pelaku pasar percaya pada pemotongan suku bunga yang akan datang, bagian depan dan tengah kurva biasanya memberikan ekspresi terbaik untuk pandangan tersebut. Sebaliknya, jika bagian panjang dianggap didorong oleh premi jangka waktu, itu harus diperlakukan sebagai kategori risiko terpisah. Lihat artikel terperinci kami tentang Obligasi: Mengapa Kurva Imbal Hasil Lebih Penting Dari Sebelumnya Bagi Para Trader.
4. Hormati Likuiditas: Selama periode tekanan pasar, kemampuan untuk keluar dari posisi dengan lancar sangat penting. Kerugian paling parah sering terjadi bukan karena secara fundamental salah dalam jangka panjang, tetapi karena terjebak dalam krisis likuiditas atau menghadapi kondisi pembiayaan yang merugikan.

Daftar periksa konstan untuk minggu yang akan datang harus mencakup pemeriksaan apakah sinyal disinflasi konsisten atau hanya menghasilkan kebisingan. Selain itu, amati apakah bagian panjang kurva bereaksi terutama terhadap data ekonomi atau dipengaruhi oleh berita utama pasokan dan kredibilitas. Tanda peringatan kritis adalah pengetatan kredit terlepas dari volatilitas suku bunga, yang menunjukkan tekanan sistem keuangan yang lebih luas. Kerangka dasar di sini sederhana: pastikan Anda dibayar untuk risiko yang Anda ambil, dan jangan pernah mengira pasar yang tenang itu aman. Untuk melihat lebih dalam dinamika pasar obligasi tertentu, pertimbangkan artikel kami tentang Spread Kredit Korporat: Kepercayaan atau Kelalaian di Titik Terendah Multi-Dekade?.

Mengukur Masalah: Carry vs. Konveksitas

Ketika imbal hasil tinggi, carry bisa terasa seperti 'pendapatan gratis'. Namun, risiko konveksitas menjadi sangat jelas ketika imbal hasil mengalami pergerakan cepat. Disiplin sederhana namun efektif adalah dengan mendefinisikan 'ambang batas kerugian' Anda dalam basis poin dan menerjemahkan ini ke dalam PnL yang diharapkan berdasarkan durasi posisi Anda. Jika Anda tidak dapat menahan potensi pergerakan itu, ukuran posisi Anda kemungkinan salah.

Secara konseptual, ide implementasi berbasis kurva meliputi:

• Kemiringan carry: Condong ke bagian tengah kurva di mana manfaat roll-down sering dimaksimalkan.
• Lindung nilai ekor: Pertahankan beberapa eksposur konveksitas untuk melindungi terhadap perubahan rezim di mana bagian panjang dengan keras mengalami repricing karena premi jangka waktu.
• Kurangi korelasi: Diversifikasi lindung nilai untuk menghindari memiliki semua strategi perlindungan yang terikat pada dinamika pasar yang sama.

Saat minggu dimulai, debat utama pasar kemungkinan akan berkisar pada apakah kekuatan disinflasi cukup kuat untuk mengesampingkan narasi pasokan. Ini adalah tesis sentral yang harus dipantau dengan cermat, memengaruhi us-treasury-front-end-reprice-cpi-jobs-feb-15-2026 dan pasar utang negara lainnya.

Mengelola Risiko dengan Kategori Terdefinisi

Untuk setiap rencana perdagangan mingguan, pertimbangkan untuk mendefinisikan tiga kategori risiko yang berbeda:

1. Durasi Inti: Kategori ini harus berisi posisi berukuran kecil, dengan keyakinan tinggi, sering digunakan sebagai lindung nilai struktural.
2. Lengan Carry: Posisi berukuran sedang yang dikelola dengan batas risiko ketat, fokus pada panen imbal hasil.
3. Lengan Opsi: Alokasi yang lebih kecil digunakan untuk membayar premi untuk perlindungan terhadap perubahan rezim yang signifikan.

Setiap kategori ini memiliki profil pengembalian yang diharapkan yang unik dan mode kegagalan yang berbeda. Banyak portofolio goyah karena mereka memperlakukan semua profil risiko yang berbeda ini sebagai entitas tunggal dan homogen. Harga 10Y live akan menjadi krusial. Mendefinisikan rentang perdagangan Jumat sebagai 'jalur risiko' adalah strategi yang baik: jika 10Y diperdagangkan di atas 4.127% dengan tindak lanjut, itu menandakan bahwa premi jangka waktu menegaskan kembali pengaruhnya. Sebaliknya, jika 10Y diperdagangkan di bawah 4.046% dan bertahan, durasi dihargai, dan perdagangan carry kemungkinan akan berkinerja baik. Bagan us-treasury live memberikan wawasan berharga tentang pergerakan ini. Dinamika ini memengaruhi bagaimana para trader menafsirkan nilai us-treasury realtime.

Aturan yang tidak dapat dinegosiasikan adalah bahwa rencana Anda harus tahan terhadap skenario terburuk yang paling Anda takuti. Jika tidak, ukuran Anda salah, bukan pasar. Selanjutnya, kesabaran dan pembiayaan adalah komponen penting dari setiap strategi carry. Strategi ini berkembang ketika pembiayaan murah dan volatilitas ditekan. Namun, jika biaya pembiayaan naik, bahkan carry yang menarik dapat menjadi jebakan likuiditas, memaksa de-risiko pada saat-saat yang tidak tepat. Memantau us-treasury to dollar live rate dapat menawarkan petunjuk sekunder. Prinsip ini meluas ke semua instrumen pendapatan tetap, termasuk us-treasury. Pendekatan komprehensif ini penting untuk menavigasi kompleksitas pasar obligasi, memastikan bagan us-treasury live menyediakan data yang relevan, mendukung keputusan yang berdasarkan informasi berdasarkan harga us-treasury. Pada akhirnya, memahami tren pasar us-treasury melalui prisma carry dan konveksitas, bersama dengan harga harian us-treasury, adalah kunci keberhasilan.

Sebelum memasuki minggu ini, definisikan secara eksplisit tindakan Anda jika imbal hasil melebihi rentang Jumat atau jika spread melebar sementara imbal hasil tetap stabil. Pra-komitmen ini mengubah pengamatan pasar menjadi kerangka manajemen risiko yang kuat.

• Volatilitas Suku Bunga: Titik Stres Tersembunyi di Luar VIX
• Obligasi: Mengapa Kurva Imbal Hasil Lebih Penting Dari Sebelumnya Bagi Para Trader
• Spread Kredit Korporat: Kepercayaan atau Kelalaian di Titik Terendah Multi-Dekade?
• CPI Lemah, Pilihan Sulit: Bagian Depan Mengalami Repricing Obligasi Pemerintah