Strategia dla walut EM: Siła dolara a spready rynków wschodzących

Państwa rynków wschodzących nieustannie poruszają się w podwójnej rzeczywistości rynkowej: krajowego obrazu fundamentalnego i nadrzędnej globalnej narracji dolara amerykańskiego. Na dzień 2 lutego 2026 roku ta ostatnia wywiera znaczną presję spadkową na tę klasę aktywów.

Dolar jako globalny „podatek” od duration

Jako że indeks dolara utrzymuje się wyraźnie powyżej ostatnich punktów zwrotnych, dane DXY w czasie rzeczywistym sugerują, że siła dolara funkcjonuje de facto jako podatek od duration na rynkach wschodzących. Zjawisko to występuje, ponieważ silniejszy dolar zacieśnia globalne warunki finansowe, podnosi koszty hedgingu walutowego dla inwestorów międzynarodowych i wywiera presję na aktywa denominowane w lokalnych walutach. Nawet w scenariuszu, w którym rentowności amerykańskich obligacji skarbowych pozostają stabilne, utrzymujące się zapotrzebowanie na dolara może wymusić rozszerzenie zewnętrznych spreadów kredytowych.

Dla tych, którzy śledzą przepływy kapitału do bezpiecznych przystani, cena XAUUSD na żywo odzwierciedla ostrożny rynek, podczas gdy XAUUSD w czasie rzeczywistym pokazuje, że złoto utrzymuje się stabilnie pomimo przeciwności walutowych. Ta rozbieżność sugeruje, że choć dolar jest silny, podstawowe globalne obawy dotyczące ryzyka pozostają wysokie, co sprawia, że wykres złota na żywo jest istotny dla traderów obligacji szukających sygnałów hedgingowych.

Zmiany cen surowców i beta dla obligacji państwowych

Obecne delewarowanie na rynku surowców dodaje warstwę złożoności do wyboru krajów EM. Chociaż niższe koszty energii stanowią impuls dla importerów, szerszy kurs XAUUSD na żywo i zmienność cen ropy często wywołują pierwotną reakcję „risk-off”. W takich środowiskach inwestorzy mają tendencję do redukcji ogólnej ekspozycji, zamiast optymalizowania pod kątem konkretnych pozytywnych narracji krajowych. Monitorowanie ceny złota często może dostarczyć wczesnego sygnału, kiedy cykle likwidacji na rynkach wschodzących osiągają punkt kulminacyjny.

Naszą strategiczną preferencją w tym reżimie jest utrzymanie ścisłej dyscypliny płynności. Globalni traderzy powinni skupić się na wykresie XAUUSD na żywo, aby ocenić szersze nastroje, jednocześnie trzymając się obligacji państwowych o wysokim obrocie na rynku wtórnym. Dążenie do wysokich rentowności w przypadku niepłynnych instrumentów często prowadzi do znacznych poślizgów, gdy zmienność gwałtownie wzrasta, co rynki złota na żywo wielokrotnie pokazywały podczas poprzednich kryzysów płynności.

Sygnały dla zmian w strategii

Kluczowym sygnałem odwrócenia losów EM jest związek między wykresem XAUUSD na żywo a długoterminowymi rentownościami USA. Jeśli rentowności amerykańskie zaczną spadać, a dolar pozostanie silny, oznacza to toksyczne środowisko, w którym globalne zapotrzebowanie na dolary przeważa nad korzyściami niższych stóp procentowych. W takim scenariuszu wykres złota może zapewnić schronienie, nawet jeśli lokalne krzywe rynków wschodzących napotkają presję na stromość ze względu na deprecjację waluty.

Poczekaj na dowody osłabienia dolara lub trwałego skompresowania VIX, zanim agresywnie zwiększysz ryzyko w portfelach EM. Do tego czasu, skupiamy się na defensywnym pozycjonowaniu i taktycznej alfie w wybranych płynnych aktywach.

• Obligacje Indii w obliczu szoku podażowego wynikającego z budżetu, sporych nacisków ze strony RBI i FX
• Włochy i spready peryferyjne: analiza ryzyka i carry
• Rynki kredytowe 2026: Okna finansowania otwierają się w obliczu zmieniających się rentowności