Национальные счета Китая показали чистый заголовок за 2025 год: рост ВВП за весь год достиг 5,0%, что успешно соответствует официальной правительственной цели. Однако за этим достижением скрывается более сложный сценарий: заметное замедление в четвертом квартале и растущий разрыв между промышленным производством и внутренним потреблением.
Макроэкономическая картина 2025 года: устойчивость против структурных проблем
Хотя заголовок о 5,0% предполагает сильную экономику, рынки все чаще называют текущее состояние Китая «устойчивостью, поддерживаемой одним двигателем». Диверсификация экспорта служила критическим буфером на протяжении всего 2025 года, помогая замаскировать глубинные внутренние слабости. Однако эта зависимость от внешнего спроса делает перспективы роста уникально уязвимыми к меняющимся глобальным циклам и растущим тарифным рискам.
Внутренний спрос против промышленного производства
Структура активности за год выявляет резкий контраст, который продолжает беспокоить экономистов и валютных трейдеров. Рост промышленного производства постоянно опережал розничные расходы, при этом розничные продажи росли со скромным темпом 3,7%. Это расхождение подразумевает, что предельная склонность к потреблению среди китайских домохозяйств не растет достаточно быстро, чтобы принять эстафету, если экспортный импульс начнет ослабевать.
Более подробную информацию о том, как эти изменения влияют на внешнеторговый баланс, смотрите в нашем анализе сдвига потребления Китая в сторону услуг в 2026–2030 годах.
Почему изменение динамики в IV квартале важно для 2026 года
На финансовых рынках направление часто важнее годовых средних показателей. Рост в четвертом квартале замедлился до 4,5% в годовом исчислении — это трехлетний минимум. Эта потеря импульса в конце года вызывает несколько серьезных опасений на начало 2026 года:
- Политический ответ: Более высокая вероятность агрессивной фискальной или монетарной поддержки со стороны Пекина.
- Эрозия доверия: Риск того, что замедление роста приведет к тревоге на рынке труда, что еще больше ослабит расходы домохозяйств.
- Чувствительность активов: Повышенная волатильность активов, связанных с Китаем, и AUD в ответ на заголовки о политике.
Глобальные рыночные эффекты
Переход китайской экономики имеет значительные последствия для различных классов активов:
- Сырьевые товары: Переход к потреблению, а не к инфраструктуре, в целом менее благоприятен для промышленных металлов, таких как медь и железная руда.
- Развивающиеся рынки (EM): Более слабый импульс во второй по величине экономике мира часто оказывает давление на активы EM через торговые каналы и снижает аппетит к риску.
- Форекс (CNH): Оффшорный юань остается основным индикатором глобальных настроений к риску, особенно в периоды неожиданных данных.
Связанный анализ торговых последствий можно найти в нашей заметке о составе роста Китая и влиянии на сырьевые товары и развивающиеся рынки.
Вывод: Путь вперед
Китай достиг своей цели на 2025 год, но замедление в IV квартале сохраняет среднесрочный сценарий: экономика остается устойчивой, но требует более сильного двигателя спроса со стороны домохозяйств, чтобы оставаться стабильной в условиях все более сложной глобальной торговой среды. Трейдерам следует внимательно следить за данными о розничном спросе и кредитном импульсе на протяжении первого квартала 2026 года для выявления признаков разворота.
