中国2025年GDP达标，但第四季度放缓预示需求风险

中国国家统计局公布的2025年全年GDP增长率为5.0%，成功实现官方目标，为宏观经济交出了一份亮眼的成绩单。然而，在这项成就的表面之下，却隐藏着一个更为复杂的叙事：第四季度显著放缓以及工业生产与国内消费之间日益扩大的差距。

2025年宏观图景：韧性与结构性压力

尽管5.0%的标题数字暗示经济强劲，但市场越来越多地将中国当前状况描述为“由单一引擎支撑的韧性”。2025年全年出口多元化起到了关键的缓冲作用，帮助掩盖了潜在的国内疲软。然而，这种对外部需求的依赖使得增长前景在不断变化的全球周期和日益增加的关税风险面前显得格外脆弱。

国内需求与工业产出

今年经济活动的构成揭示了一个鲜明对比，这持续令经济学家和外汇交易员担忧。工业产出增长持续超出零售支出，零售销售增速仅为温和的3.7%。这种分化意味着，如果出口动能开始减弱，中国家庭的边际消费倾向未能足够快地提升以接棒。

要了解这些变化如何影响外部平衡，请参阅我们对中国2026-2030年消费转向服务业的分析。

为何第四季度的势头转变对2026年很重要

在金融市场中，方向往往比年度平均值更重要。第四季度同比增长放缓至4.5%，为三年低点。年末这种动能的丧失为2026年初带来了一些关键担忧：

• 政策响应： 北京采取更激进的财政或货币支持的概率增加。
• 信心侵蚀： 经济增长放缓可能导致劳动力市场焦虑，进一步抑制家庭支出。
• 资产敏感性： 中美资产和澳元对政策消息的波动性增加。

全球市场溢出效应

中国经济的转型对各种资产类别产生显著影响：

• 大宗商品： 从基础设施转向消费通常对铜、铁矿石等工业金属的支撑作用较小。
• 新兴市场（EM）： 全球第二大经济体动能放缓通常通过贸易渠道和风险偏好降低对新兴市场资产构成压力。
• 外汇（CNH）： 离岸人民币仍然是全球风险情绪的主要代理，尤其是在数据意外时期。

有关贸易影响的相关分析，请参阅我们关于中国增长构成与商品溢出效应的报告。

结论：前进之路

中国实现了2025年的目标，但第四季度的放缓使中期叙事保持不变：经济仍然具有韧性，但需要更强的家庭需求引擎才能在一个摩擦日益加剧的全球贸易环境中保持稳定。交易员应密切关注2026年第一季度的零售需求数据和信贷脉冲数据，以寻找经济好转的迹象。

• 中国第四季度GDP预览：增长温和与消费转向
• 中国发布2026-2030年消费转向服务业计划
• USD/CNH市场报告：中国GDP背景下的人民币韧性