مراجعة الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي للربع الثالث إلى 4.4%: مرونة النمو وتحديات التضخم

يستمر سرد النمو الأمريكي لعام 2025 في تحدي التوقعات الأكثر تشاؤمًا، حيث تمت مراجعة الناتج المحلي الإجمالي للربع الثالث بالرفع ليصل إلى 4.4% سنويًا. بينما يؤكد هذا اقتصادًا قادرًا على توليد نشاط حقيقي قوي، فإنه في الوقت نفسه يزيد من التوتر بين القوة المدفوعة بالطلب وبنك مركزي يتنقل في مسار بطيء وغير خطي نحو أهدافه التضخمية.

بالأرقام: إحياء قصة النمو الأمريكي

تكشف أحدث البيانات الصادرة عن وزارة التجارة عن اقتصاد يرتكز على الاستهلاك ولكنه مدعوم بتحسن جودة الاستثمار. وتشمل النقاط الرئيسية:

• نمو الأداء الكلي: نما الناتج المحلي الإجمالي في الربع الثالث بمعدل 4.4% سنويًا، متجاوزًا التقديرات السابقة.
• مرونة المستهلك: نما الإنفاق بمعدل 3.5%، ليظل المحرك الأساسي للاقتصاد الأمريكي.
• ضغوط الأسعار: ارتفع مؤشر أسعار المشتريات المحلية الإجمالية بنسبة 3.4%، بينما استقر التضخم الأساسي لنفقات الاستهلاك الشخصي (PCE) للربع عند حوالي 2.9%.

الديناميكيات الداخلية: ما وراء مجرد دفعة مخزون بسيطة

جودة هذه المراجعة مهمة. على عكس طفرات النمو المدفوعة بتراكم المخزون المؤقت، كان هذا التوسع مدفوعًا بالصادرات واستثمارات الأعمال - وخاصة تكوين رأس المال المرتبط بالذكاء الاصطناعي (AI). يشير زخم الطلب هذا إلى أن الانتعاش له أسس هيكلية بدلاً من أن يكون ارتفاعًا هشًا ومؤقتًا.

التباعد على شكل حرف K

على الرغم من الأرقام الرئيسية القوية، لا يزال النمط "على شكل حرف K" واضحًا في مشهد عام 2025. تواصل الأسر ذات الدخل المرتفع والشركات الكبيرة امتصاص صدمات الأسعار والاستفادة من ارتفاع أسعار الأصول. على العكس من ذلك، تشعر الأسر ذات الدخل المتوسط ​​والمنخفض بشكل متزايد بضغوط قيود الميزانية، خاصة مع تسرب تكاليف المدخلات المرتبطة بالتعريفات الجمركية إلى سلسلة التوريد. يعد هذا التباين متغيرًا حاسمًا في نقاشات المؤشرات الاقتصادية والسياسة المالية للمضي قدمًا.

تداعيات السياسة النقدية: تظل عتبة التيسير مرتفعة

يقلل معدل النمو البالغ 4.4% بشكل كبير من ضرورة قيام الاحتياطي الفيدرالي بتنفيذ تخفيضات عدوانية في سعر الفائدة. في سوق عمل مقيد، يحافظ مثل هذا الطلب القوي على ضغط صعودي على أجور وخدمات القطاع الخدمي وأسعاره. تدعم هذه البيانات دورة تيسير تدريجية ومشروطة بدلاً من التخفيضات السريعة والوقائية التي كان بعض المشاركين في السوق يأملون فيها في وقت سابق من العام.

لمزيد من المعلومات حول بيئة أسعار الفائدة الحالية، راجع تحليلنا حول توقع الاحتياطي الفيدرالي بالإبقاء على أسعار الفائدة عند 3.50%–3.75% حتى مارس.

تأثير السوق: أسعار الفائدة، العملات الأجنبية، والأسهم

الدخل الثابت وأسعار الفائدة

عادة ما يدعم الناتج المحلي الإجمالي القوي العوائد الحقيقية. يزن السوق حاليًا ما إذا كان هذا يمثل "نموًا قويًا مع تضخم" (سلبي للسندات) أو "نموًا قويًا مع قدرة العرض" (أقل سلبية). حاليًا، يقاوم الجزء الأمامي من المنحنى تسعيرًا عدوانيًا للتخفيضات المستقبلية.

العملات الأجنبية (FX) والدولار الأمريكي

النمو المرن المصحوب بتضخم عنيد يدعم بشكل عام الدولار الأمريكي من خلال فروقات العائد. ومع ذلك، يظل الدولار الأمريكي حساسًا للعناوين الرئيسية الجيوسياسية وسياسة التجارة، والتي يمكن أن تسبب تقلبات على الرغم من فروقات النمو المواتية. يجب على المستثمرين متابعة مطالبات البطالة الأمريكية بحثًا عن علامات تحولات في سوق العمل يمكن أن تتعارض مع إشارة النمو هذه.

الأسهم ودوران القطاعات

بينما يدعم النمو الأرباح، تظل الحساسية لسعر الخصم عائقًا أمام أسهم النمو. نشهد تداولًا متباينًا حيث تحقق الأسهم الدورية وأسهم القيمة أداءً جيدًا، بينما تواجه أسهم التكنولوجيا ذات المدة الطويلة ضغوطًا من توقعات أسعار الفائدة الأعلى لفترة أطول.

تطلعات المستقبل: هل تغيير النظام وشيك؟

لتغيير نظام "النمو المرن، تباطؤ التضخم" الحالي، يجب أن يتكشف أحد السيناريوهين: تباطؤ كبير في الإنفاق الاستهلاكي والاستثمار، أو تبريد أسرع بكثير مما كان متوقعًا لمقاييس التضخم الأساسية. بدون ذلك، يجب أن يستعد السوق لاستمرار التقلبات حول عناوين التضخم وإعادة تسعير الجدول الزمني للتخفيض الأول مع استمرار مرونة الإنفاق الاستهلاكي، تمامًا كما لوحظ في تقرير إعادة تسارع التضخم في مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE) الأخير.

• توقعات الاحتياطي الفيدرالي بالاستقرار: تأثير تخفيضات أسعار الفائدة المشروطة
• التضخم في مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE) بالولايات المتحدة: تحليل مرونة الإنفاق الاستهلاكي
• فهم نظام العمل "قليل التوظيف، قليل التسريح"