PIB américain T3 révisé à 4,4% : Croissance forte et pressions inflationnistes

Le récit de la croissance américaine pour 2025 continue de défier les attentes plus pessimistes, le PIB du troisième trimestre ayant été révisé à la hausse à un rythme annualisé de 4,4%. Bien que cela souligne une économie capable de générer une activité réelle robuste, cela accentue simultanément la tension entre la force tirée par la demande et une banque centrale naviguant sur un chemin lent et non linéaire vers ses objectifs d'inflation.

Les chiffres clés : La reprise de l'histoire de la croissance américaine

Les dernières données du Département du Commerce révèlent une économie ancrée par la consommation mais renforcée par une amélioration de la qualité des investissements. Les points saillants comprennent :

• Croissance globale : Le PIB du T3 a augmenté à un taux annualisé de 4,4%, dépassant les estimations précédentes.
• Résilience des consommateurs : Les dépenses ont augmenté à un rythme de 3,5%, restant le principal moteur de l'économie américaine.
• Pressions sur les prix : L'indice des prix pour les achats domestiques bruts a augmenté de 3,4%, tandis que l'inflation PCE de base pour le trimestre est restée ferme à environ 2,9%.

Dynamique interne : Au-delà d'une simple augmentation des stocks

La qualité de cette révision est significative. Contrairement aux poussées de croissance entraînées par des accumulations de stocks temporaires, cette expansion a été alimentée par les exportations et l'investissement des entreprises, en particulier la formation de capital liée à l'intelligence artificielle (IA). Cette dynamique tirée par la demande suggère que la reprise a des bases structurelles plutôt qu'un pic fragile et transitoire.

La divergence en forme de K

Malgré les chiffres globaux solides, un schéma en « K » reste évident dans le paysage de 2025. Les ménages à revenus élevés et les grandes entreprises continuent d'absorber les chocs de prix et de bénéficier de l'appréciation des actifs. Inversement, les familles à revenus moyens et faibles ressentent de plus en plus la pression des contraintes budgétaires, d'autant plus que les coûts des intrants liés aux tarifs douaniers se répercutent sur la chaîne d'approvisionnement. Cette divergence est une variable critique pour les Indicateurs Économiques et les débats de politique budgétaire à venir.

Implications pour la politique monétaire : La barre pour l'assouplissement reste élevée

Un taux de croissance de 4,4% réduit considérablement l'urgence pour la Réserve fédérale de mettre en œuvre des baisses de taux agressives. Dans un marché du travail contraint, une demande aussi robuste maintient une pression à la hausse sur les salaires et les prix du secteur des services. Ces données soutiennent un cycle d'assouplissement graduel et conditionnel plutôt que les réductions rapides et préventives que certains acteurs du marché avaient espérées plus tôt dans l'année.

Pour en savoir plus sur l'environnement actuel des taux d'intérêt, consultez notre analyse sur la Fed qui devrait maintenir les taux à 3,50%-3,75% jusqu'en mars.

Impact sur le marché : Taux, Forex et actions

Revenus fixes et taux

Un PIB solide renforce généralement les rendements réels. Le marché évalue actuellement si cela représente une « forte croissance avec inflation » (baissier pour les obligations) ou une « forte croissance avec capacité d'approvisionnement » (moins baissier). Actuellement, la partie courte de la courbe résiste à une tarification agressive pour les futures baisses.

Forex (FX) et le dollar américain

Une croissance résiliente associée à une inflation tenace soutient généralement le dollar américain par les différentiels de rendement. Cependant, le USD reste sensible aux gros titres géopolitiques et à la politique commerciale, ce qui peut introduire de la volatilité malgré des écarts de croissance favorables. Les investisseurs devraient suivre les demandes d'allocations chômage aux États-Unis pour déceler des signes de changements sur le marché du travail qui pourraient contrecarrer ce signal de croissance.

Actions et rotation sectorielle

Alors que la croissance soutient les bénéfices, la sensibilité aux taux d'actualisation reste un obstacle pour les actions de croissance. Nous observons une dispersion où les noms cycliques et de valeur performent bien, tandis que les valeurs technologiques à longue durée font face à la pression d'attentes de taux plus élevés pour plus longtemps.

Perspectives : Un changement de régime est-il imminent ?

Pour modifier le régime actuel de « croissance résiliente, désinflation lente », l'un des deux scénarios suivants doit se produire : une décélération significative des dépenses de consommation et des investissements, ou un refroidissement beaucoup plus rapide que prévu des mesures d'inflation de base. En l'absence de ces éléments, le marché devrait se préparer à une volatilité continue autour des gros titres sur l'inflation et à une réévaluation du calendrier de la première baisse, car la résilience des dépenses de consommation persiste, un peu comme ce qui a été observé dans le récent rapport sur la réaccélération de l'inflation PCE.

• Prévisions de la Fed : L'impact des baisses de taux conditionnelles
• Inflation PCE aux États-Unis : Analyse de la résilience des dépenses de consommation
• Comprendre le régime de travail de « faible embauche, faible licenciement »