PDB AS Q3 Direvisi jadi 4,4%: Pertumbuhan Tangguh Hadapi Inflasi

Narasi pertumbuhan AS untuk tahun 2025 terus menentang ekspektasi yang lebih pesimistis, karena PDB kuartal ketiga direvisi naik ke kecepatan tahunan 4,4%. Meskipun ini menggarisbawahi ekonomi yang mampu menciptakan aktivitas riil yang kuat, secara bersamaan hal ini meningkatkan ketegangan antara kekuatan yang didorong permintaan dan bank sentral yang menavigasi jalur yang lambat, non-linear menuju target inflasinya.

Berdasarkan Angka: Menghidupkan Kembali Kisah Pertumbuhan AS

Data terbaru dari Departemen Perdagangan mengungkapkan ekonomi yang berlabuh pada konsumsi tetapi didukung oleh peningkatan kualitas investasi. Sorotan utama meliputi:

• Pertumbuhan Top-Line: PDB Q3 berekspansi pada tingkat tahunan 4,4%, melampaui perkiraan sebelumnya.
• Ketahanan Konsumen: Pengeluaran tumbuh pada kecepatan 3,5%, tetap menjadi mesin utama ekonomi AS.
• Tekanan Harga: Indeks harga untuk pembelian domestik bruto naik sebesar 3,4%, sementara inflasi PCE inti untuk kuartal tersebut tetap stabil di sekitar 2,9%.

Dinamika Internal: Lebih dari Sekadar Peningkatan Persediaan Sederhana

Kualitas revisi ini signifikan. Tidak seperti lonjakan pertumbuhan yang didorong oleh penumpukan persediaan sementara, ekspansi ini didorong oleh ekspor dan investasi bisnis—terutama pembentukan modal yang terkait dengan Kecerdasan Buatan (AI). Momentum yang didorong permintaan ini menunjukkan bahwa pemulihan memiliki pijakan struktural daripada menjadi lonjakan yang rapuh dan sementara.

Divergensi Berbentuk K

Meskipun angka-angka utama kuat, pola "berbentuk K" tetap terlihat dalam lanskap 2025. Rumah tangga berpenghasilan tinggi dan perusahaan besar terus menyerap guncangan harga dan mendapat manfaat dari apresiasi harga aset. Sebaliknya, keluarga berpenghasilan menengah dan rendah semakin merasakan tekanan kendala anggaran, terutama karena biaya input terkait tarif merayap ke dalam rantai pasokan. Divergensi ini adalah variabel kritis untuk Indikator Ekonomi dan perdebatan kebijakan fiskal ke depan.

Implikasi Kebijakan Moneter: Batasan untuk Pelonggaran Tetap Tinggi

Laju pertumbuhan 4,4% secara signifikan mengurangi urgensi Federal Reserve untuk menerapkan pemotongan suku bunga yang agresif. Dalam pasar tenaga kerja yang terbatas, permintaan yang kuat seperti itu menjaga tekanan naik pada upah dan harga sektor jasa. Data ini mendukung siklus pelonggaran yang bertahap dan bersyarat daripada pemotongan cepat dan preventif yang diharapkan beberapa pelaku pasar di awal tahun.

Untuk lebih lanjut tentang lingkungan suku bunga saat ini, lihat analisis kami tentang Fed Diperkirakan Bertahan di 3.50%–3.75% Hingga Maret.

Dampak Pasar: Suku Bunga, Valas, dan Ekuitas

Pendapatan Tetap dan Suku Bunga

PDB yang kuat biasanya meningkatkan imbal hasil riil. Pasar saat ini menimbang apakah ini merupakan "pertumbuhan kuat dengan inflasi" (bearish untuk obligasi) atau "pertumbuhan kuat dengan kapasitas pasokan" (kurang bearish). Saat ini, bagian depan kurva menolak penetapan harga agresif untuk pemotongan di masa depan.

Forex (FX) dan Dolar AS

Pertumbuhan yang resilient dipasangkan dengan inflasi yang persisten umumnya mendukung Dolar AS melalui perbedaan imbal hasil. Namun, USD tetap sensitif terhadap berita utama geopolitik dan kebijakan perdagangan, yang dapat menimbulkan volatilitas meskipun ada selisih pertumbuhan yang menguntungkan. Investor harus memantau Klaim Pengangguran AS untuk tanda-tanda pergeseran pasar tenaga kerja yang dapat mengimbangi sinyal pertumbuhan ini.

Ekuitas dan Rotasi Sektor

Meskipun pertumbuhan mendukung pendapatan, sensitivitas terhadap tingkat diskonto tetap menjadi hambatan bagi saham pertumbuhan. Kami melihat perdagangan dispersi di mana saham siklikal dan nilai berkinerja baik, sementara saham teknologi berdurasi panjang menghadapi tekanan dari ekspektasi suku bunga yang lebih tinggi dan lebih lama.

Melihat ke Depan: Apakah Perubahan Rezim Akan Segera Terjadi?

Untuk menggeser rezim "pertumbuhan tangguh, disinflasi lambat" saat ini, salah satu dari dua skenario harus terungkap: deselerasi yang berarti dalam belanja konsumen dan investasi, atau pendinginan ukuran inflasi inti yang jauh lebih cepat dari yang diperkirakan. Tanpa ini, pasar harus bersiap untuk volatilitas berkelanjutan seputar berita inflasi dan penetapan harga ulang garis waktu pemotongan pertama karena ketahanan belanja konsumen tetap ada, seperti yang diamati dalam laporan reakselerasi inflasi PCE baru-baru ini.

• Perkiraan Penahanan Fed: Dampak Pemotongan Suku Bunga Bersyarat
• Inflasi PCE AS: Analisis Ketahanan Belanja Konsumen
• Memahami Rezim Ketenagakerjaan 'Low-Hiring, Low-Firing'