L'IPC japonais de décembre ralentit à 2,4%, l'inflation sous-jacente reste stable

Les données d'inflation de décembre au Japon présentent une image nuancée de la quatrième plus grande économie mondiale. Bien que l'inflation de base ait nettement ralenti à 2,4%, la mesure sous-jacente excluant les produits frais et le carburant est restée tenacement proche des 3%, soutenant la thèse d'une normalisation progressive de la politique monétaire.

Décryptage des chiffres de l'IPC de décembre

Le ralentissement global des prix à la consommation japonais reflète en grande partie les effets de base liés à l'énergie après la fin de diverses subventions sur les carburants. Cependant, la tendance sous-jacente reste bien plus résiliente que ne le suggèrent les chiffres globaux.

• IPC de base (hors produits frais) : A chuté à 2,4% en glissement annuel en décembre, contre 3,0% en novembre.
• Indice sous-jacent (hors produits frais et carburant) : S'est établi à 2,9% en glissement annuel, restant pratiquement inchangé par rapport aux 3,0% du mois précédent.

Le dilemme de la politique de la BoJ

Pour la Banque du Japon (BoJ), la désinflation tirée par l'énergie n'est pas synonyme de désinflation généralisée. La persistance de la mesure sous-jacente suggère que la dynamique des salaires et la répercussion de la faiblesse historique de la devise continuent d'alimenter les pressions intérieures sur les prix. Cela maintient le récit d'un éventuel pivot de politique, bien que le calendrier reste strictement dépendant des données.

Implications pour le marché et canaux de transmission

De faibles changements dans le calendrier attendu de la normalisation de la BoJ peuvent déclencher une volatilité significative des rendements des obligations d'État japonaises (JGB) et des coûts de couverture. Cela modifie la valorisation du Yen par rapport au Dollar et à l'Euro via l'élargissement ou la réduction des différentiels de taux.

Aux niveaux actuels, le marché attend la confirmation des négociations salariales du printemps et des prix des services pour déterminer si cette inflation est réellement durable. En pratique, le canal le plus rapide de ces données vers les prix des actifs est le complexe des taux à court terme. Si les données continuent de remettre en question l'idée d'un maintien de politique prolongé, les rendements à court terme évoluent généralement en premier, suivis d'un mouvement réactif du JPY.

Perspectives stratégiques : Ce qu'il faut surveiller ensuite

Une seule donnée fait rarement basculer le régime macroéconomique à elle seule. Pour soutenir un changement de tendance du Yen, les prochaines publications devront confirmer la composition de la croissance et le pouvoir de fixation des prix. Les traders devraient se concentrer sur :

• Négociations salariales : Essentielles pour confirmer le « cercle vertueux » entre les salaires et les prix.
• Communication de la BoJ : Si les décideurs politiques mettent l'accent sur le ralentissement global ou la persistance sous-jacente.
• Inflation des services : Une mesure défensive clé contre la volatilité causée par l'énergie.

Comme noté dans notre récente analyse de l'inflation de base du Japon, l'attention se porte désormais des facteurs de poussée des coûts aux dynamiques de tirage par la demande. Des opportunités de haute qualité émergent souvent après l'impulsion initiale du marché – lorsque les attentes se réévaluent et reviennent à des niveaux cohérents avec la tendance macroéconomique plus large.

• L'inflation de base du Japon ralentit à 2,4% : Analyse des implications politiques de la BoJ
• Note de marché FX : Divergence de politique globale et résilience de la croissance