Inflazione UK al 3,4%: BoE affronta ostacoli di disinflazione dell'"ultimo miglio"

L'inflazione IPC del Regno Unito è salita al 3,4% su base annua a dicembre 2025, leggermente superiore al 3,2% di novembre e superando le aspettative di mercato del 3,3%. Sebbene l'inflazione di fondo sia rimasta stabile al 3,2%, la conclusione immediata per i trader è che il processo disinflazionistico è raramente lineare, complicando significativamente la tempistica della Banca d'Inghilterra (BoE) per l'allentamento monetario.

Decifrare i Dati IPC di Dicembre

Il modesto rialzo dell'IPC complessivo non segnala necessariamente un'inversione della tendenza a lungo termine, ma rende più stringenti i vincoli di comunicazione per i responsabili politici della BoE. L'aumento di dicembre è stato ampiamente attribuito a oscillazioni stagionali e a voci legate alle tasse. Ciò crea due realtà di mercato simultanee: un dato complessivo che appare ostinato e una tendenza sottostante che potrebbe ancora allinearsi all'obiettivo del 2% più avanti nel 2026.

La principale complicazione politica è che il mandato della BoE si estende oltre i dati attuali sull'inflazione. Il comitato è estremamente concentrato sulla questione se un allentamento prematuro possa riaccendere l'inflazione generata internamente, in particolare all'interno del settore dei servizi e della crescita dei salari.

Il Problema dell'"Ultimo Miglio" e la Rigidità dei Servizi

La disinflazione in fase avanzata è notoriamente disordinata. Mentre i prezzi dei beni spesso guidano la discesa iniziale dell'inflazione, l'"ultimo miglio" dipende da tre fattori critici:

• Comportamento dei Prezzi dei Servizi: Questa rimane la principale costrizione per la BoE.
• Dinamiche Salariali: È necessaria una flessione del mercato del lavoro per raffreddare gli effetti di secondo turno.
• Aspettative di Inflazione: Ancorare queste aspettative è vitale per prevenire una spirale salari-prezzi.

Una sorpresa di un decimo nei dati IPC non è un fattore decisivo, ma richiede un inquadramento più cauto per la prima metà del 2026. Se l'inflazione dei servizi non mostrerà una chiara tendenza al raffreddamento, la BoE manterrà probabilmente una posizione restrittiva più a lungo di quanto il mercato avesse inizialmente previsto.

Implicazioni per il Percorso di Taglio dei Tassi della BoE

Il dato di dicembre ha aumentato la probabilità che la Banca d'Inghilterra adotti un approccio di "attesa di conferma". La questione centrale per il mercato dei Gilt è se la politica attuale sia sufficientemente restrittiva da mantenere una pressione al ribasso sui servizi senza innescare una recessione.

Un caso base plausibile per la sterlina (GBP) è un ciclo di allentamento graduale, condizionato dai dati futuri. Qualsiasi riaccelerazione della crescita salariale spingerebbe probabilmente il primo taglio dei tassi più avanti, nella tarda estate o nell'autunno del 2026.

Interpretazione del Mercato

• Gilt: I tassi a breve termine rimangono i più sensibili. Prevedere un aumento dei rendimenti a breve termine poiché le aspettative di allentamento vengono ritardate.
• Sterlina: La GBP potrebbe trovare un supporto marginale da una BoE meno accomodante, a condizione che il sentiment di rischio globale rimanga stabile.
• Asset di Rischio: La volatilità potrebbe aumentare man mano che il mercato si adatta a un profilo di allentamento "stop-start" piuttosto che a una discesa graduale dei tassi.

Cosa Osservare Successivamente

Gli investitori dovrebbero guardare oltre l'IPC complessivo per i seguenti segnali di conferma:

1. La tendenza dell'inflazione dei servizi.
2. I prossimi dati sui salari e gli indicatori di disoccupazione.
3. Le variazioni nelle indagini sulle aspettative di inflazione.
4. I dati sull'attività economica reale per valutare i rischi di crescita.

Per una visione più ampia di come l'incertezza politica stia influenzando i mercati globali, consulta la nostra analisi sul Rischio Politico FTSE 100 o le Prospettive Inflazione Europa.