อัตราเงินเฟ้อสหราชอาณาจักร 3.4%: BoE เผชิญอุปสรรคการลดเงินเฟ้อ 'ช่วงสุดท้าย'

อัตราเงินเฟ้อ CPI ของสหราชอาณาจักรเพิ่มขึ้นเป็น 3.4% เมื่อเทียบเป็นรายปีในเดือนธันวาคม 2025 สูงขึ้นเล็กน้อยจาก 3.2% ในเดือนพฤศจิกายน และเกินความคาดหมายของตลาดที่ 3.3% แม้ว่าอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานจะทรงตัวอยู่ที่ 3.2% แต่สิ่งที่นักลงทุนควรรู้ในทันทีคือกระบวนการลดเงินเฟ้อนั้นไม่ค่อยเป็นเส้นตรง ซึ่งทำให้กำหนดการของธนาคารกลางอังกฤษ (BoE) สำหรับการผ่อนคลายนโยบายการเงินซับซ้อนขึ้นอย่างมาก

การตีความข้อมูล CPI เดือนธันวาคม

การเพิ่มขึ้นเล็กน้อยของ CPI โดยรวมไม่ได้ส่งสัญญาณถึงการพลิกกลับของแนวโน้มระยะยาว แต่กลับเพิ่มข้อจำกัดในการสื่อสารสำหรับผู้กำหนดนโยบายของ BoE การเพิ่มขึ้นในเดือนธันวาคมส่วนใหญ่เกิดจากการเปลี่ยนแปลงตามฤดูกาลและรายการที่เกี่ยวข้องกับภาษี สิ่งนี้สร้างความเป็นจริงของตลาดสองประการพร้อมกัน: ตัวเลขพาดหัวข่าวที่ดูเหมือนจะฝังแน่นและแนวโน้มพื้นฐานที่อาจยังคงสอดคล้องกับเป้าหมาย 2% ในช่วงปลายปี 2026

ความซับซ้อนของนโยบายหลักคืออำนาจหน้าที่ของ BoE ขยายไปไกลกว่าอัตราเงินเฟ้อในปัจจุบัน คณะกรรมการให้ความสำคัญอย่างยิ่งว่าการผ่อนคลายก่อนกำหนดอาจทำให้เงินเฟ้อที่เกิดจากภายในประเทศกลับมาเพิ่มขึ้นอีกครั้ง โดยเฉพาะอย่างยิ่งในภาคบริการและการเติบโตของค่าจ้าง

ปัญหา 'ช่วงสุดท้าย' และความเหนียวของภาคบริการ

การลดเงินเฟ้อในระยะท้ายมักจะยุ่งเหยิงเป็นพิเศษ ในขณะที่ราคาของสินค้ามักจะขับเคลื่อนการลดเงินเฟ้อในระยะแรก 'ช่วงสุดท้าย' ขึ้นอยู่กับปัจจัยสำคัญสามประการ:

• พฤติกรรมการกำหนดราคาบริการ: นี่เป็นข้อจำกัดหลักสำหรับ BoE
• พลวัตค่าจ้าง: ต้องมีการผ่อนคลายตลาดแรงงานเพื่อลดผลกระทบขั้นที่สอง
• ความคาดหวังเงินเฟ้อ: การยึดความคาดหวังเหล่านี้เป็นสิ่งสำคัญเพื่อป้องกันเกลียวราคา-ค่าจ้าง

การคาดการณ์ผิดพลาดเพียงหนึ่งในสิบในข้อมูล CPI ไม่ใช่เรื่องคอขาดบาดตาย แต่จำเป็นต้องมีการกำหนดกรอบที่ระมัดระวังมากขึ้นสำหรับครึ่งปีแรกของปี 2026 หากอัตราเงินเฟ้อภาคบริการไม่แสดงแนวโน้มการเย็นตัวที่ชัดเจน BoE มีแนวโน้มที่จะรักษานโยบายที่เข้มงวดนานกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ในตอนแรก

นัยยะสำหรับเส้นทางการลดอัตรา BoE

ข้อมูลเดือนธันวาคมเพิ่มความน่าจะเป็นที่ธนาคารกลางอังกฤษจะใช้วิธีการ 'รอยืนยัน' คำถามหลักสำหรับตลาด Gilt คือนโยบายปัจจุบันเข้มงวดเพียงพอที่จะกดดันภาคบริการลงโดยไม่ก่อให้เกิดภาวะถดถอยหรือไม่

กรณีพื้นฐานที่เป็นไปได้สำหรับเงินปอนด์สเตอร์ลิง (GBP) คือวงจรการผ่อนคลายที่ค่อยเป็นค่อยไป โดยพิจารณาจากข้อมูลที่จะออกมา การเร่งตัวขึ้นของการเติบโตของค่าจ้างอีกครั้งมีแนวโน้มที่จะผลักดันการลดอัตราดอกเบี้ยครั้งแรกไปสู่ช่วงปลายฤดูร้อนหรือฤดูใบไม้ร่วงของปี 2026

การอ่านค่าตลาด

• Gilts: อัตราดอกเบี้ยระยะสั้นยังคงอ่อนไหวที่สุด คาดการณ์ว่าอัตราผลตอบแทนระยะสั้นจะเพิ่มขึ้น เนื่องจากการคาดการณ์การผ่อนคลายเป็นไปในทางที่ล่าช้าออกไป
• สเตอร์ลิง: GBP อาจได้รับการสนับสนุนเล็กน้อยจากนโยบายของ BoE ที่ไม่ผ่อนคลายมากเกินไป หากความเชื่อมั่นในความเสี่ยงทั่วโลกยังคงมีเสถียรภาพ
• สินทรัพย์เสี่ยง: ความผันผวนอาจเพิ่มขึ้นเมื่อตลาดปรับตัวเข้ากับรูปแบบการผ่อนคลายแบบ 'หยุดๆ เริ่มๆ' แทนที่จะเป็นการลดอัตราดอกเบี้ยที่ราบรื่น

สิ่งที่ต้องจับตาดูต่อไป

นักลงทุนควรมองข้าม CPI โดยรวมเพื่อหาสัญญาณยืนยันต่อไปนี้:

1. แนวโน้มอัตราเงินเฟ้อภาคบริการ
2. ข้อมูลค่าจ้างที่จะออกมาและตัวบ่งชี้การว่างงาน
3. การเปลี่ยนแปลงในการสำรวจความคาดหวังเงินเฟ้อ
4. ข้อมูลกิจกรรมทางเศรษฐกิจจริงเพื่อประเมินความเสี่ยงในการเติบโต

สำหรับมุมมองที่กว้างขึ้นเกี่ยวกับวิธีที่ความไม่แน่นอนของนโยบายส่งผลกระทบต่อตลาดโลก โปรดดูการวิเคราะห์ของเราเกี่ยวกับ แนวโน้มเงินเฟ้อยุโรป