スペイン12月インフレ率は3.0%に鈍化：コア価格は依然高止まり

スペインの2026年12月のインフレ動向は、緩やかなディスインフレ傾向が継続していることを示しており、EU統一ヘッドラインインフレは3.0%に緩和しました。エネルギーコストの低下がヘッドライン数値に必要な安堵をもたらした一方で、頑固なコア数値は、国内の物価圧力が根強く残る中、欧州中央銀行（ECB）が直面する課題を浮き彫りにしています。

スペインのインフレ発表：12月の内訳

スペインからの最新データは、変動性の高い構成要素は冷え込んでいるものの、必要不可欠なサービスや財の価格が上昇を続けているという、複雑な内部ダイナミクスを反映しています。ヘッドライン数値は明確な緩和を示していますが、政策的な観点からは、その詳細についてより慎重な解釈が必要です。

• EU統一インフレ：11月の3.2%から前年比3.0%に低下。
• 国内CPI：前回の3.0%から前年比2.9%に緩和。
• コアインフレ：前年比2.6%で変わらず、根強い需要を示唆。
• 食料品・非アルコール飲料：3.0%に上昇。前月比0.2ポイント増。

ディスインフレの要因：燃料 vs 食料

ヘッドライン減速の主要因はエネルギー部門、特に燃料価格の低下でした。しかし、燃料主導のディスインフレは、地政学的およびサプライチェーンの変化に基づいて急速な反転を起こしやすく、極めて変動しやすいことで知られています。一方、食料品インフレの上昇は、目標達成への道筋が直線的ではないことを痛感させます。

トレーダーにとって、コアインフレが2.6%で安定していることがより重要なシグナルです。これは、ヘッドラインレートの減速にもかかわらず、国内の物価圧力が悪化しているわけではないものの、急速に解消されているわけでもないことを示唆しています。これにより、「粘着性のある」環境が生まれ、短期的には積極的なハト派的シフトが制約される可能性があります。

伝達経路と市場への影響

現在のマクロ環境において、インフレデータから資産価格への最も速い伝達経路は短期金利複合体です。コアインフレ率が変化していないため、差し迫った積極的な金融緩和というシナリオには疑問を投げかけます。通常、短期金利はこのような発表に最初に反応し、ユーロ（EUR）やIBEX 35のような株式指数は遅れて反応します。

活動データが改善しても物価が緩やかにしか冷え込まない場合、市場はしばしばその結果を「軟着陸」の確証として扱います。しかし、ECBはサービスインフレと賃金成長の代理変数に敏感であり、これらがより広範なユーロ圏の総計からの乖離を示す次の重要な指標となるでしょう。

2026年の戦略的展望

リスク管理の実践的な教訓は、初期の市場反応を絶対的な真実としてではなく、情報として扱うことです。質の高い取引機会は、市場が予想を再評価し、長期トレンドに沿った水準に平均回帰する最初の衝動の後によく現れます。我々のユーロ圏PMI速報分析で強調したように、成長が頭打ちになる中でも大陸全体の物価圧力が強まっており、共通通貨にとって綱引きの状況を生み出しています。

今後注目すべき主要要因

1. コアの乖離：スペインのコアトレンドがより広範なユーロ圏の総計と比較してどのように動くか。
2. エネルギーの変動性：原油・ガス価格がヘッドライン数値を2%～3%の範囲に保つほど十分に低い水準を維持するかどうか。
3. 賃金成長：ECBを慎重にさせる可能性のある国内サービスインフレの代理変数。

関連情報：フランスPMI速報分析およびドイツの成長トレンド。