西班牙12月通胀放缓至3.0%：核心物价仍具粘性

西班牙2026年12月的通胀状况继续预示着逐步的去通胀趋势，欧盟协调总体通胀率放缓至3.0%。虽然较低的能源成本为总体数据带来了急需的缓解，但顽固的核心通胀凸显了欧洲央行（ECB）面临的挑战，因为国内物价压力依然根深蒂固。

西班牙通胀数据：12月细分

西班牙的最新数据显示，内部动态复杂，波动性成分正在降温，但基本服务和商品价格保持稳定。总体数据显示出明显的缓和，但从政策角度来看，细节需要更谨慎的解读。

• 欧盟协调通胀： 同比降至3.0%，低于11月的3.2%。
• 国家CPI： 同比从之前的3.0%降至2.9%。
• 核心通胀： 同比保持在2.6%，凸显了持续的潜在需求。
• 食品与非酒精饮料： 上升至3.0%，较上月增加0.2个百分点。

去通胀的驱动因素：燃油 vs. 食品

总体通胀放缓的主要驱动因素是能源部门，特别是燃油价格的下跌。然而，燃油驱动的去通胀以波动性大而闻名，并且容易因地缘政治和供应链变化而迅速逆转。反之，食品通胀的上升则强烈提醒我们，实现目标并非一帆风顺。

对于交易者来说，核心通胀稳定在2.6%是一个更重要的信号。这表明尽管总体通胀率放缓，但国内物价压力并未恶化，也未迅速消散。这创造了一个“粘性”环境，可能阻止短期内激进的宽松政策转变。

传导映射与市场影响

在当前宏观环境下，通胀数据影响资产价格最快的渠道是短期利率复合体。由于核心通胀率保持不变，这挑战了即将进行激进宽松的观点。通常，短期收益率会首先对这些数据做出反应，而欧元（EUR）和像IBEX 35这样的股指则会滞后响应。

当活动数据改善但价格仅缓慢降温时，市场通常会将结果解读为“软着陆”的确认。然而，欧洲央行仍对服务业通胀和工资增长的代理指标敏感，这将是接下来需要关注的关键指标，以判断其是否与更广泛的欧元区总体趋势出现分歧。

2026年战略展望

风险管理的实际启示是，将市场初期反应视为信息而非绝对真理。高质量的交易机会通常在首次冲击之后出现——即市场重新定价其预期，然后均值回归到与更广泛的长期趋势保持一致的水平。正如我们在欧元区闪存PMI分析中强调的，整个欧洲大陆的物价压力正在增强，即便经济增长触底，这为共同货币带来了拉锯战。

接下来需要关注的关键因素

1. 核心分歧： 西班牙的核心趋势相对于更广泛的欧元区总体趋势如何变动。
2. 能源波动性： 石油和天然气价格是否保持足够低，以使总体数据维持在2%-3%的范围内。
3. 工资增长： 作为内部服务业通胀的代理指标，这可能使欧洲央行保持谨慎。

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