Bon: Menguruskan Spread Kredit dalam Persekitaran Kadar Tidak Menentu

Dalam dunia pasaran kewangan yang dinamik, di mana kadar faedah sentiasa pasang surut di tengah-tengah perubahan dasar dan sentimen pasaran, peruntukan bon bukan semata-mata mengenai pengurusan durasi. Situasi pasaran hari ini — dicirikan oleh keteguhan Perbendaharaan yang sederhana, bon Eropah yang stabil, dan peningkatan ketara dalam ketidaktentuan — menekankan pendekatan 'spread-first' untuk pengalokasi.

Memahami Suasana Kadar Semasa

Pada masa ini, hasil Perbendaharaan AS menunjukkan pengukuhan sederhana, dengan UST 10-tahun pada 4.024%. Bon Eropah juga menunjukkan kekuatan, dengan Bon Jerman pada 2.735%. Walaupun VIX, ukuran utama ketidaktentuan pasaran, berada pada 21.91, menunjukkan ketidaktentuan yang lebih tinggi, ia tidak memberi isyarat krisis besar. Persekitaran unik ini menyediakan peluang dan cabaran bagi pelabur bon.

Dalam senario sedemikian, di mana durasi langsung sering kali terasa tidak menentu disebabkan oleh masa dasar dan kecairan yang nipis, produk kredit boleh menawarkan laluan yang lebih stabil kepada pulangan. Prinsipnya mudah: apabila ketidaktentuan pasaran am meningkat tetapi tidak melampau, pemilihan produk kredit yang teliti boleh menuai carry tanpa risiko berlebihan, dengan syarat asas fundamental kekal kukuh.

Gambaran Ringkas Hasil Bon Utama:

• UST 2Y/5Y/10Y/30Y: 3.397% / 3.585% / 4.024% / 4.671%
• Julat Intraday (setakat 11:44:48 UTC): 2Y 3.375%–3.422%, 10Y 3.987%–4.048%
• Keluk: 2s10s 62.7bp, 5s30s 108.6bp
• Eropah 10Y: Bon Jerman 2.735%, OAT 3.321%, BTP 3.354%
• Spread Periferi: BTP–Bon Jerman 61.9bp, Sepanyol–Bon Jerman 43.5bp
• Asia-Pasifik 10Y: JGB 1.328%, AU 4.359%

Maksud Peruntukan 'Spread-First'

Strategi peruntukan bon 'spread-first' melangkaui hanya bertaruh pada pergerakan kadar faedah. Ia melibatkan pendekatan yang bernuansa:

1. Keutamaan Durasi Perantaraan: Daripada mengejar durasi panjang, yang sangat sensitif kepada anjakan keluk hasil, pengalokasi cenderung menyukai durasi perantaraan (contohnya, dalam lingkungan 5 tahun). Kedudukan ini bertujuan untuk menangkap hasil tanpa mendedahkan portfolio kepada risiko kadar faedah yang berlebihan.
2. Fokus Kredit Berkualiti Tinggi: Apabila ketidaktentuan meningkat, keutamaan beralih kepada instrumen kredit berkualiti tinggi. Ini mengurangkan risiko ke bawah berbanding bon berkualiti rendah, yang lebih terdedah kepada spread yang melebar semasa tempoh bergelora.
3. Kadar sebagai Lindung Nilai: Bagi pengalokasi ini, matlamat utama untuk kadar bukanlah penjanaan pulangan langsung tetapi bertindak sebagai lindung nilai. Ini bermakna menggunakan pendedahan kadar untuk mengimbangi kemerosotan potensi di tempat lain dalam portfolio, membolehkan kredit menjadi enjin utama untuk carry.

Walaupun tanpa cetakan spread kredit langsung yang terperinci, rangka kerja ini kekal sangat operasional. Sebagai contoh, jika pasaran menjangkakan kenaikan harga yang didorong oleh dasar, pelabur boleh mengekalkan durasi di bahagian tengah keluk dan menambahkan carry kredit secara bijaksana. Sebaliknya, jika kejutan premium jangka panjang menjadi kebimbangan, mengelakkan bahagian akhir yang panjang dan mengutamakan kredit berkualiti tinggi menjadi sangat penting. Hasil Bon 10 Tahun Kanada, yang kini dipengaruhi oleh harga minyak, menawarkan perspektif lain tentang bagaimana pelbagai faktor mempengaruhi keputusan hutang negara. Untuk konteks di seluruh pasaran pendapatan tetap global, analisis kami mengenai hasil lindung nilai: analisis bon USD, GBP, EUR 2026 memberikan lebih banyak pandangan. Begitu juga, pandangan ringkas penerbitan JGB: realiti lelongan menyerlahkan bidang kritikal lain untuk memahami dinamik pasaran bon.

Mengakui Risiko: VIX dan Penyahrisikoan

Adalah penting untuk diingat bahawa strategi kredit berkesan sehingga ia tidak lagi berkesan. Sebaik sahaja ketidaktentuan pasaran melonjak, menyebabkan peristiwa penyahrisikoan yang meluas, spread kredit biasanya melebar secara mendadak. Dalam senario sedemikian, portfolio boleh terjejas oleh risiko spread dan risiko kecairan. Kenaikan VIX hari ini kepada 21.91 (naik +3.35%) berfungsi sebagai peringatan yang kuat untuk menentukan saiz pendedahan kredit secara bijaksana, memperlakukannya sebagai aset berisiko, terutamanya apabila persekitaran risiko yang lebih luas menjadi tidak stabil. VIX Naik, 10Y Turun: Ujian Tekanan untuk Keaslian Bon Bid menegaskan perkara ini, menggambarkan keaslian bon bid di bawah tekanan.

Apa Yang Perlu Diperhatikan Seterusnya: Membimbing Peruntukan Anda

Dalam 24 jam akan datang, peserta pasaran harus memantau beberapa faktor dengan teliti:

• Trajektori VIX: Jika VIX terus meningkat dan kekal tinggi, ia memberi isyarat perlunya mengurangkan semangat untuk aset kredit dan mengurangkan godaan untuk “mencapai” hasil.
• Hasil dan Kekuatan Dolar: Senario di mana hasil jatuh dan Indeks Dolar AS (DXY), yang kini pada 97.03 (+0.22%), melemah akan mewujudkan persekitaran yang lebih menguntungkan untuk dagangan carry kredit.
• Hasil Jangka Panjang vs. Ekuiti: Kenaikan hasil jangka panjang digabungkan dengan pasaran ekuiti yang goyah boleh menjadi tanda amaran penting untuk produk spread, menunjukkan tekanan asas yang berpotensi dalam keadaan kewangan yang lebih luas.

Akhirnya, peruntukan bon yang berjaya dalam persekitaran ini bergantung pada gabungan kedudukan strategik dan pengurusan risiko yang tangkas, dengan perhatian yang teliti terhadap spread kredit sama pentingnya — jika tidak lebih — daripada pertaruhan durasi tulen.

• Pasaran Bon: Mengapa Semua Orang Membenci Durasi Sehingga Ia Penting Semula
• Hasil Lindung Nilai: Analisis Bon USD, GBP, EUR 2026
• VIX Naik, 10Y Turun: Ujian Tekanan untuk Keaslian Bon Bid