美国国债收益率维持在4.25%：政策暂停与期限溢价

美联储会议后，美国国债收益率持续保持坚挺，基准10年期国债收益率顽固地徘徊在4.25%左右。这种韧性凸显了一个关键的宏观转变：即使宽松周期进入中期阶段，市场仍要求更高的期限溢价，以应对持续的通胀和结构性不确定性。

美联储后收益率仍受支撑的原因

当前利率水平背后的主要驱动因素是通胀尚未“结束”的认识。当中央银行将物价压力定性为高企时，在没有数据反复、确凿证实的情况下，更广泛的市场仍不愿对激进的宽松周期定价。这种环境通常会促使市场重新审视US10Y实时价格，以捕捉情绪的实时变化。

此外，US10Y实时图表显示，“稳健的”经济活动步伐正在为利率提供支撑。除非劳动力或增长数据显著走弱，否则债券从这些水平大幅反弹的动力不大。关注US10Y实时图表的交易者会注意到，4.25%的水平已成为固定收益市场的心理枢轴点。

曲线视角与期限溢价

在政策暂停的制度下，我们通常会看到曲线出现明显的分化。前端对未来降息的时机保持敏感，而通过US10Y实时数据可见的后端则反映财政风险和期限溢价。当不确定性升高时，投资者要求更高的补偿以持有更长期的久期。

这种动态可能导致曲线变陡，即使隔夜政策利率保持不变。关注US10Y实时利率的机构投资者越来越关注这种期限溢价是否会进一步扩大，这可能会影响股票和大宗商品等二级市场。

关键关注因素

• 宏观数据：即将公布的通胀和劳动力数据是否支持“暂停至年中”的叙事？
• 拍卖需求：在当前收益率水平下，是否存在真正的实际资金对久期的需求？
• 全球差异：欧洲或日本的利率变化如何影响美国久期需求。

政策“暂停”并非看涨久期交易的自动绿灯。如果通胀仍具粘性，美国10年期国债价格可能会继续对全球经济的借贷成本施加向上压力。这使得当前的利率背景成为所有资产类别的活跃变量，强化了定义风险头寸的必要性。

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