Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ giữ ở mức 4.25%: Điều hướng tạm dừng chính sách

Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ tiếp tục giao dịch với xu hướng ổn định sau động thái của Fed, với lợi suất chuẩn kỳ hạn 10 năm kiên trì dao động quanh mức 4.25%. Sự kiên cường này làm nổi bật một sự thay đổi vĩ mô quan trọng: ngay cả khi chu kỳ nới lỏng đạt đến giai đoạn giữa, thị trường vẫn đang yêu cầu phí bù rủi ro kỳ hạn cao hơn để bù đắp cho lạm phát dai dẳng và sự bất ổn cấu trúc.

Tại sao lợi suất vẫn được hỗ trợ sau Fed

Động lực chính đằng sau mức lãi suất hiện tại là nhận ra rằng lạm phát vẫn chưa “kết thúc”. Khi ngân hàng trung ương mô tả áp lực giá cả là tăng cao, thị trường rộng lớn hơn vẫn miễn cưỡng định giá các chu kỳ nới lỏng mạnh mẽ nếu không có sự xác nhận rõ ràng, lặp đi lặp lại từ dữ liệu. Môi trường này thường thúc đẩy các nhà đầu tư xem xét lại giá US10Y trực tiếp để nắm bắt những thay đổi tâm lý theo thời gian thực.

Hơn nữa, biểu đồ US10Y trực tiếp cho thấy tốc độ hoạt động kinh tế “vững chắc” đang đóng vai trò là một sàn cho lãi suất. Trừ khi dữ liệu về lao động hoặc tăng trưởng trở nên yếu hơn đáng kể, có rất ít động lực để trái phiếu tăng giá đáng kể từ các mức này. Các nhà giao dịch theo dõi biểu đồ trực tiếp US10Y sẽ lưu ý rằng mức 4.25% đã trở thành một điểm xoay tâm lý cho thị trường thu nhập cố định.

Góc nhìn đường cong và phí bù rủi ro kỳ hạn

Trong chế độ tạm dừng chính sách, chúng ta thường thấy sự phân mảnh rõ rệt trên toàn bộ đường cong. Phần đầu vẫn nhạy cảm với thời điểm cắt giảm trong tương lai, trong khi phần cuối — có thể nhìn thấy qua dữ liệu US10Y thời gian thực — định giá các rủi ro tài khóa và phí bù rủi ro kỳ hạn. Khi sự không chắc chắn tăng cao, các nhà đầu tư yêu cầu bồi thường cao hơn cho việc nắm giữ kỳ hạn dài hơn.

Động thái này có thể dẫn đến việc đường cong dốc hơn ngay cả khi lãi suất điều hành qua đêm không thay đổi. Các tổ chức giám sát lãi suất trực tiếp US10Y ngày càng tập trung vào việc liệu phí bù rủi ro kỳ hạn này có mở rộng hơn nữa hay không, có khả năng ảnh hưởng đến các thị trường thứ cấp như cổ phiếu và hàng hóa.

Các yếu tố chính cần theo dõi

• Dữ liệu vĩ mô: Liệu các báo cáo về lạm phát và lao động sắp tới có ủng hộ kịch bản “tạm dừng cho đến giữa năm” không?
• Nhu cầu đấu giá: Liệu có nhu cầu tiền thật cho kỳ hạn ở các mức lợi suất này không?
• Chênh lệch toàn cầu: Ảnh hưởng của việc thay đổi lãi suất ở Châu Âu hoặc Nhật Bản đến nhu cầu kỳ hạn của Mỹ.

Chính sách “tạm dừng” không phải là đèn xanh tự động cho các giao dịch kỳ hạn tăng giá. Nếu lạm phát vẫn dai dẳng, giá US 10Y có thể tiếp tục gây áp lực tăng lên chi phí vay trên toàn cầu. Điều này khiến bối cảnh lãi suất hiện tại trở thành một biến số sống động cho tất cả các loại tài sản, củng cố sự cần thiết phải định vị rủi ro có xác định.

• Fed giữ nguyên lãi suất ở mức 3.50%–3.75%: Kịch bản “bất ổn gia tăng”
• Số đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu của Mỹ ở mức 206K: Hạ nhiệt, không nứt gãy
• GDP và PCE của Mỹ được dời lịch sang ngày 20 tháng 2: Giao dịch trong khoảng trống vĩ mô