Note de Marché USD/CNH : Les devises EM s'affaiblissent sous risque politique

Le Yuan chinois offshore (CNH) a subi de nouvelles pressions lors de la séance du 20 janvier, alors que les investisseurs mondiaux étaient aux prises avec une incertitude croissante en matière de politique commerciale et une réévaluation significative des primes de risque du marché. Malgré le raffermissement des rendements des bons du Trésor américain, le Dollar américain global est resté sensible aux titres, permettant aux actifs refuges comme le Franc suisse et le Yen japonais de surperformer les devises des marchés émergents (EM) à bêta élevé.

Résumé : Le risque politique domine le marché

Le catalyseur principal de l'action des prix d'aujourd'hui a été un déplacement vers la tarification du « risque politique ». Alors que le rendement américain à 2 ans a grimpé vers 3.946% et le rendement à 10 ans a atteint 4.27%, ces rendements plus élevés n'ont pas entraîné de rallye généralisé du USD. Au lieu de cela, le marché a privilégié la couverture des risques par rapport aux mécanismes de carry trade, favorisant la liquidité et un positionnement défensif à la réouverture des marchés monétaires américains après le jour férié.

Dynamique actuelle du marché

• Biais USD : Affaiblissement dû à la réévaluation du risque politique malgré des rendements plus élevés.
• Tonalité du risque : Légèrement « risk-off » ; les flux ont favorisé la demande de CHF/JPY.
• Sensibilité des marchés émergents : Les devises d'Asie et d'Amérique latine ont sous-performé là où la couverture des risques mondiaux a rencontré des préoccupations de croissance locale.

Analyse de la séance : Chronologie du déclin

Matin à Londres : Rejet du signal

Le début de la séance à Londres a vu le Dollar américain être offert alors que la demande d'actifs refuges devenait visible. Les données du marché du travail britannique ont ajouté de la volatilité au canal de fixation des prix de la Banque d d'Angleterre, impactant les paires de la Livre sterling. Cependant, en milieu de journée, les actions lourdes et les rendements élevés ont forcé les marchés des devises à envisager la séance sous un angle géopolitique plutôt que purement basé sur les différentiels de taux d'intérêt.

Ouverture à New York : La volatilité inter-actifs s'intensifie

Après le jour férié de MLK Day, les marchés monétaires américains ont rouvert avec une effervescence de couvertures inter-actifs. La faiblesse des actions, avec les contrats à terme du S&P 500 glissant d'environ 1.0%, a renforcé le positionnement défensif sur les devises. L'indice DXY a évolué près de 98.3300 alors que les traders réagissaient aux flux continus de nouvelles concernant d'éventuels chocs commerciaux.

Lecture de la paire : Analyse USD/CNH

La paire USD/CNH a clôturé la séance à 6.9540, maintenant sa position dans une fourchette intrajournalière volatile de 6.9302 à 6.9809. L'action des prix suggère qu'une réévaluation côté USD est actuellement le principal moteur, les écarts de taux d'intérêt relatifs agissant seulement comme un filtre secondaire.

Niveaux techniques clés

• Résistance immédiate : 6.9809 (Plus haut intrajournalier)
• Niveau pivot : 6.9550
• Support clé : 6.9302 (Plus bas intrajournalier)

Techniquement, 6.9302 marque un point d'inflexion baissier critique. Une poussée soutenue au-dessus de la résistance de 6.9809 confirmerait une continuation haussière pour la paire, tandis qu'un retrait en dessous du niveau pivot de 6.9550 plaiderait pour une réversion à la moyenne et une potentielle chute vers 6.9175.

Transmission inter-actifs et taux

La divergence entre les taux et les devises reste le thème central. Normalement, un régime « uniquement basé sur les taux » avec un rendement à 2 ans à 3.946% soutiendrait le billet vert. Aujourd'hui, cependant, ces mêmes rendements ont renforcé la volatilité. Les rendements comparatifs – Allemagne 10 ans à 2.768% et Japon 10 ans à 2.163% – soulignent que la séance a été une narration axée sur le risque où les rendements ont servi d'amplificateur de volatilité plutôt que d'attrait pour le capital.

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Scénarios probabilistes pour les prochaines 24 heures

Scénario de base (60% de probabilité)

Le Dollar américain reste sensible aux titres et évolue dans une fourchette. Sans un choc majeur des données, le marché se concentrera probablement sur la réévaluation du risque politique par un ajustement de position. L'USD/CNH devrait rester "two-way" dans la fourchette établie aujourd'hui.

Extension du "risk-off" (20% de probabilité)

Une nouvelle escalade des titres sur la politique commerciale pourrait déclencher une vague de désensibilisation au risque menée par les actions. Dans ce scénario, les devises défensives comme le CHF surperformeront probablement, tandis que l'USD/CNH se dirigera vers les niveaux de résistance supérieurs.

Rebond de soulagement (20% de probabilité)

Si le flux de nouvelles se calme et que les rendements se stabilisent, nous pourrions assister à un modeste rebond du risque. Dans ce scénario, la baisse du USD se compresserait et la paire reviendrait probablement vers le pivot de 6.9550.

Ce qu'il faut surveiller ensuite

Les investisseurs devraient surveiller plusieurs publications à fort impact mercredi, y compris les mises en chantier et les permis de construire aux États-Unis à 13h30, heure de Londres. De plus, les mises à jour de la politique commerciale restent le « risque de gap » dominant lors des transitions entre Londres et New York.

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