USD/CNH 市場ノート：政策リスクの高まりが新興国通貨に重圧

1月20日の取引において、オフショア人民元（CNH）は、世界的な投資家が貿易政策を巡る不確実性の高まりと市場のリスクプレミアムの大幅な再評価に直面する中、再び圧力を受けました。米国の国債利回りが堅調に推移したにもかかわらず、広範な米ドルはヘッドラインに敏感なままであり、スイスフランや日本円のようなセーフヘイブン資産が、高ベータの新興国通貨を上回るパフォーマンスを見せました。

エグゼクティブ・サマリー：政策リスクが市場を支配

今日の価格変動の主要なきっかけは、「政策リスク」のプライシングへの移行でした。米国の2年債利回りは3.946%に向けて上昇し、10年債利回りは4.27%に達しましたが、これらの高利回りは広範な米ドルの上昇にはつながりませんでした。代わりに、市場はキャリー取引のメカニズムよりもリスクヘッジを優先し、祝日後の米国内キャッシュ市場が再開される中で、流動性と防御的なポジショニングを好みました。

現在の市場の物理

• USDバイアス: 高利回りにもかかわらず、政策リスクの再評価により軟化。
• リスクトーン: 穏やかなリスクオフ; CHF/JPY需要に資金が流入。
• 新興国感応度: 世界的なリスクヘッジと現地の成長懸念が交錯し、アジアおよびラテンアメリカのFXはアンダーパフォーム。

セッションの内訳：下落の時系列

ロンドン午前：シグナルの拒否

ロンドン早朝の取引では、セーフヘイブン需要が顕著になり、米ドルが売られました。英国の労働市場データは、イングランド銀行のプライシングチャネルにノイズを加え、ポンドクロスに影響を与えました。しかし、日中には、株式の重さと高利回りが、FX市場に金利差のみならず地政学的視点からセッションを見ることを強制しました。

ニューヨークオープン：クロスアセットのボラティリティが高まる

キング牧師記念日の祝日後、米国のキャッシュ市場はクロスアセットのヘッジが急増して再開しました。S&P 500先物が約1.0%下落するなど、株式の軟調が防御的なFXポジショニングを強固にしました。トレーダーが潜在的な貿易ショックに関する継続的なヘッドラインニュースに反応する中、DXY指標は98.3300付近で推移しました。

通貨ペアの読み解き：USD/CNH分析

USD/CNHペアは6.9540でセッションを終え、6.9302から6.9809の変動の大きい日中レンジ内に留まりました。この価格動向は、現時点ではUSD側の再評価が主要な原動力であり、相対金利スプレッドは二次的なフィルターに過ぎないことを示唆しています。

主要テクニカルレベル

• 即時レジスタンス: 6.9809 (日中高値)
• ピボットレベル: 6.9550
• 主要サポート: 6.9302 (日中安値)

テクニカル的には、6.9302が重要な下降転換点となっています。6.9809のレジスタンスを上抜けて持続的に維持できれば、このペアの強気の継続が確認されます。一方、6.9550のピボットレベルを下回る撤退は、平均回帰と6.9175への潜在的な急落を示唆します。

クロスアセットの伝播と金利

金利とFXの乖離は引き続き主要なテーマです。通常、2年債利回りが3.946%の「金利のみ」の状況であれば、米ドルを下支えするはずです。しかし、今日、同じ利回りがボラティリティを増幅させました。ドイツ10年債が2.768%、日本10年債が2.163%という比較的な利回りは、今日のセッションが、利回りが資金の魅力ではなくボラティリティ増幅要因として機能したリスク主導の展開であったことを強調しています。

関連資料: USD/CNH 市場ノート：中国GDPとホリデー流動性の中での人民元の回復力

今後24時間の確率的シナリオ

ベースケース (確率60%)

USDは引き続きヘッドラインに敏感で、レンジ内で推移します。大きなデータショックがなければ、市場はポジション調整を通じて政策リスクの再プライシングに焦点を当てるでしょう。USD/CNHは今日の確立されたレンジ内で双方向の動きを示すと予想されます。

リスクオフの拡大 (確率20%)

貿易政策に関するヘッドラインのエスカレーションが再び起こると、株式主導のリスク回避の波が引き起こされる可能性があります。このシナリオでは、CHFのような防御的な通貨がアウトパフォームする可能性が高く、USD/CNHは上部のレジスタンスレベルに向かって回転するでしょう。

リリーフビッド (確率20%)

ヘッドラインの流れが沈静化し、利回りが安定すれば、穏やかなリスクリバウンドが見られるかもしれません。このシナリオでは、USDの下値が圧縮され、ペアは6.9550のピボットに向かって平均回帰する可能性が高いでしょう。

次に見るべきもの

投資家は水曜日、ロンドン時間13:30に発表される米国住宅着工件数および建築許可件数を含む、いくつかの影響の大きい発表を監視すべきです。さらに、貿易政策の更新は、ロンドンとニューヨークの引き継ぎを通じて、引き続き主要な「ギャップリスク」となります。

関連資料: 中国は2025年GDP目標を達成したが、第4四半期の減速は需要リスクを示唆

• USD/CNH 市場ノート：中国GDPとホリデー流動性の中での人民元の回復力
• 中国は2025年GDP目標を達成したが、第4四半期の減速は需要リスクを示唆