Nota de Mercado USD/CNH: EM FX Suaviza sob Elevado Risco de Política

O Yuan chinês offshore (CNH) enfrentou uma pressão renovada durante a sessão de 20 de janeiro, à medida que investidores globais lidaram com o aumento da incerteza da política comercial e uma reprecificação significativa dos prêmios de risco de mercado. Apesar da firmeza dos rendimentos dos Títulos do Tesouro dos EUA, o Dólar americano em geral permaneceu sensível às notícias, permitindo que ativos de refúgio, como o Franco Suíço e o Iene japonês, superassem as moedas de alta beta de Mercados Emergentes (EM).

Resumo Executivo: Risco Político Domina o Cenário

O principal catalisador para a ação de preços de hoje foi uma mudança para a precificação de "risco político". Embora o rendimento dos Títulos de 2 anos dos EUA tenha se aproximado de 3,946% e os de 10 anos atingido 4,27%, esses rendimentos mais altos não se traduziram em um rali amplo do USD. Em vez disso, o mercado priorizou a cobertura de risco em detrimento da mecânica do carry trade, favorecendo liquidez e posicionamento defensivo à medida que os mercados de dinheiro dos EUA reabriram após o feriado.

Física Atual do Mercado

• Viés USD: Suavização na reprecificação do risco político, apesar dos rendimentos mais altos.
• Tom de Risco: Levemente avesso ao risco; os fluxos favoreceram a demanda por CHF/JPY.
• Sensibilidade EM: FX da Ásia e América Latina teve desempenho inferior, onde a cobertura de risco global encontrou preocupações com o crescimento local.

Detalhes da Sessão: Cronologia da Queda

Manhã de Londres: Rejeição de Sinal

No início do pregão em Londres, o USD foi ofertado conforme a demanda por ativos seguros se tornou visível. Dados do mercado de trabalho do Reino Unido adicionaram ruído ao canal de precificação do Banco da Inglaterra, impactando os cruzamentos da Libra Esterlina. No entanto, ao meio-dia, ações pesadas e rendimentos elevados forçaram os mercados de câmbio a ver a sessão através de uma lente geopolítica, em vez de puramente diferenciais de taxas de juros.

Abertura de Nova York: Volatilidade entre Ativos Aumenta

Após o feriado do Dia de MLK, os mercados de dinheiro dos EUA reabriram com uma enxurrada de cobertura entre ativos. A fraqueza das ações, com os futuros do S&P 500 caindo aproximadamente 1,0%, reforçou o posicionamento defensivo do FX. O proxy DXY acompanhou perto de 98.3300, à medida que os traders reagiam a fluxos contínuos de notícias sobre potenciais choques comerciais.

Análise do Par: USD/CNH

O par USD/CNH fechou a sessão em 6.9540, mantendo sua posição dentro de uma faixa intraday volátil de 6.9302 a 6.9809. A ação do preço sugere que a reprecificação da perna do USD é atualmente o principal impulsionador, com os spreads de taxas de juros relativos atuando apenas como um filtro secundário.

Níveis Técnicos Chave

• Resistência Imediata: 6.9809 (Máxima Intraday)
• Nível Pivô: 6.9550
• Suporte Chave: 6.9302 (Mínima Intraday)

Tecnicamente, 6.9302 marca um ponto de inflexão crítico para baixo. Um avanço sustentado através da resistência de 6.9809 confirmaria uma continuação altista para o par, enquanto um recuo abaixo do nível pivô de 6.9550 indicaria uma reversão à média e um potencial declínio para 6.9175.

Transmissão entre Ativos e Taxas

A divergência entre taxas e FX continua sendo o tema central. Normalmente, um regime de "apenas taxas" com um rendimento de 2 anos a 3,946% apoiaria o Dólar. Hoje, no entanto, esses mesmos rendimentos reforçaram a volatilidade. Rendimentos comparativos – Alemanha 10Y a 2,768% e Japão 10Y a 2,163% – destacam que a sessão foi uma narrativa impulsionada pelo risco, onde os rendimentos serviram como um amplificador de volatilidade, e não como um atrativo para o capital.

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Cenários Probabilísticos para as Próximas 24 Horas

Cenário Base (60% de Probabilidade)

O USD permanece sensível a notícias e dentro de uma faixa. Sem um grande choque de dados, o mercado provavelmente se concentrará em reprecificar o risco político através do ajuste de posições. O USD/CNH deve permanecer com movimento em duas direções dentro da faixa estabelecida hoje.

Extensão do Risco (20% de Probabilidade)

Uma nova escalada nas notícias da política comercial pode desencadear uma onda de desvalorização liderada por ações. Neste cenário, moedas defensivas como o CHF provavelmente teriam um desempenho superior, enquanto o USD/CNH rotacionaria para os níveis de resistência superiores.

Alívio (20% de Probabilidade)

Se o fluxo de notícias se acalmar e os rendimentos se estabilizarem, poderíamos ver uma modesta recuperação do risco. Neste cenário, a desvalorização do USD seria comprimida, e o par provavelmente reverteria à média em direção ao pivô de 6.9550.

O Que Observar a Seguir

Os investidores devem monitorar várias divulgações de alto impacto na quarta-feira, incluindo os Inícios de Construção de Casas e as Permissões de Construção dos EUA às 13:30, horário de Londres. Além disso, as atualizações da política comercial permanecem o "risco de gap" dominante durante as transições de Londres e Nova York.

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