EMマクロパルス: メキシコの経済成長、南アフリカのインフレ、タイのFX政策

本日の新興市場の動向は、国内の基盤的レジリエンスが世界的な変動の高まりと出会うという、2026年の金融伝達メカニズムがどのように進化しているかを示す明確な青写真を提示しています。

2026年が始まって1ヶ月が経過するにつれて、新興市場（EM）の情勢は、健全な国内メカニズムを持つ地域と、外部政策ショックに対して脆弱な地域に二分されています。メキシコ、南アフリカ、タイは現在、このマクロ体制の3つの異なる様相を示しています。すなわち、成長キャリー、ディスインフレ政策余地、微細構造的通貨管理です。

メキシコ: 外部感応度を伴う成長キャリー

メキシコの経済活動は前年比2.3%増、前月比0.2%増となり、安定した弾力性を示す物語を裏付けています。このデータは、高金利にもかかわらず、国内の経済原動力が機能し続けていることを示唆しています。しかし、主要なリスクは依然として外部にあり、特に貿易政策の順序と米国の消費者需要に集中しています。成長キャリーは依然として魅力的ですが、USD/MXNペアは世界的なリスクプレミアムに対してますます敏感になっています。

メキシコに関する主要なポイント

回復力は基本線ですが、2026年第1四半期を通じて、北米の貿易に関するニュースへの感応度がMXNのボラティリティ体制を定義します。

南アフリカ: 低インフレが段階的な緩和を支持

南アフリカでは、ディスインフレの物語が主要な追い風となっています。消費者物価指数（CPI）が3.6%、コアインフレが3.3%であるため、南アフリカ準備銀行（SARB）は段階的な金融緩和のためにかなりの政策余地を維持しています。この好ましいインフレ環境はUSD/ZARに緩衝材を提供していますが、FXのボラティリティは、より積極的な利下げに対する最大の制約です。

消費者部門はすでにこの安定の兆候を見せています。地元消費者環境の詳細な分析については、南アフリカの小売売上高と消費者回復力に関するレポートをご覧ください。

タイ: FX安定化のためのミクロ構造政策

タイは、通貨の強さを管理するためにより外科的なアプローチを取っています。オンライン金取引の上限を設定することにより、タイ銀行は、タイバーツへの投機的なフロー主導の圧力を制限するためのミクロ構造ツールを利用しています。この動きは、2026年に増加する傾向、すなわち、中央銀行が広範な金利変動ではなく、標的を絞った措置を使用してUSD/THBのボラティリティを管理していることを強調しています。

これらの特定の措置に関する詳細については、タイがバーツのボラティリティを抑制するために金取引に上限を設定した記事をご覧ください。

今後数週間の注目点

• 外部需要: 貿易政策の順序がEM輸出ハブにどう影響するか。
• 中央銀行のコミュニケーション: SARBとBanxicoからの条件付き金利経路に関する先行ガイダンス。
• 世界的なリスクセンチメント: USドル（DXY）の軌道と、EMリスクプレミアムへの影響。

結論

2026年の新興市場の機会は、国内のファンダメンタルズが世界のノイズから切り離されている場所に存在しますが、ポジションサイズは世界のリスクプレミアムを考慮する必要があります。現在のレジームで成功するには、支援的な現地データと安定したグローバルなボラティリティ環境を一致させる必要があります。

• メキシコ経済活動: 2.3%成長が2026年の回復力を示す
• 南アフリカのインフレ率が3.6%に上昇: SARBの緩和経路は依然として維持