ソフトランディングシナリオ：政策不確実性下の基本ケースと代替案

市場参加者がソフトランディングを織り込む際、シナリオ規律はリスク管理の不可欠なフレームワークとなります。基本ケースは通常、成長が緩やかになるにつれてディスインフレが継続すると仮定しますが、高まる政策の不確実性は、市場がその兆候が現れるまで価格に織り込むことができないテールリスクへと確率をシフトさせます。

基本ケース：レジリエントな成長を伴うディスインフレ

現在、コンセンサスのベースライン（55～65%の確率と推定）は、失業率の大幅な上昇なしにインフレの持続性が徐々に冷え込むという繊細なバランスに依拠しています。このシナリオでは、賃金と物価のスパイラルを抑制するのに十分なほど労働市場はゆっくりと緩和し、中央銀行が慎重に国内の緩和サイクルを開始できるようになります。これらのダイナミクスが世界的にどのように展開するかについて、さらに詳しく知りたい場合は、当社の世界市場見通しをご覧ください。

リスクの評価：アップサイドとダウンサイドの乖離

ソフトランディングが主要な物語である一方で、現在のマクロ体制では2つの異なるテールリスクが注目を集めています。

1. 再加速のリスク（15～25%）

このインフレに対するアップサイドリスクは、サービスインフレの停滞と賃金の堅調な推移を伴います。このような場合、利下げは遅延し、イールドカーブのフロントエンドはより高値に再評価されます。「Higher for longer（長期的な高金利）」の物語が再浮上するにつれて、リスク資産は重大な期間の逆風に直面します。これはしばしば、市場が密接に追跡すべきコアの持続性チャネルに繋がります。

2. 信任のショックリスク（15～25%）

逆に、ダウンサイドリスクは、貿易や政策の不確実性が実際のビジネス活動に打撃を与えることから生じます。PMIが弱まり、雇用が鈍化した場合、中央銀行の緩和は加速するかもしれません。しかし、信用状況が同時に引き締まると、より低い金利が広範な経済に伝播されにくくなり、リスク資産は上昇しない可能性があります。

シナリオシフトを監視する方法

フォレックスおよびマクロトレーダーは、ベースラインがシフトしているかどうかを判断するために、3つの具体的な柱に焦点を当てるべきです。

• インフレの構成：サービスと住居費の価格に固着の兆候がないか監視します。（参照：遅行的なインフレチャネルとしての住宅）。
• 労働市場の緩和を示す指標：見出しの失業率だけでなく、総労働時間と労働参加率を監視します。
• 投資意図：政策の不確実性が設備投資の抑制につながっているかどうかをビジネス調査で確認します。

テクニカルウォッチリスト：次に注目すべき点

今後の動向は、今後のデータ系列に依存します。トレーダーは、ディスインフレのトレンドを検証するために、次層のインフレ指標と賃金指標を優先すべきです。さらに、世界のPMIは、センチメント主導の減速が実際の活動の弱さに移行しているかどうかを早期に警告するシステムとして機能します。信用スプレッドと貸付調査を注意深く監視してください。これらは、より厳格な着地シナリオへの体制転換の最初のサインとなることが多いです。

• 世界市場見通し：インフレのアンカーと中国のトレンド
• 米国インフレ体制戦略：コアの持続性を追跡する
• 信用状況：経済成長の先行指標
• 遅行的なインフレチャネルとしての住宅