연착륙 시나리오: 정책 불확실성 속 기본 vs 대안

시장 참여자들이 연착륙을 가격에 반영할 때, '시나리오의 정확성'은 리스크 관리의 필수적인 틀이 됩니다. 일반적으로는 성장이 완화되면서 디스인플레이션이 지속되는 것이 기본 사례로 가정되지만, 정책 불확실성 증가는 시장이 실제로 나타날 때까지 가격에 반영하지 못하는 극단적인 결과(tail outcomes)의 확률을 높입니다.

기본 사례: 탄력적인 성장과 디스인플레이션

현재 합의된 기본 시나리오(예상 확률 55–65%)는 인플레이션 지속성이 실업률의 급격한 상승 없이 점진적으로 진정되는 섬세한 균형에 의존합니다. 이 시나리오에서는 노동 시장이 임금-물가 나선(wage-price spiral)을 방지할 정도로 충분히 느리게 완화되므로, 중앙은행이 신중하게 국내 통화 완화 사이클을 시작할 수 있습니다. 이러한 역학이 전 세계적으로 어떻게 전개되는지에 대한 자세한 내용은 글로벌 시장 전망을 참조하십시오.

위험 평가: 상방 vs 하방 변동

연착륙이 주요 내러티브로 남아 있지만, 현재의 거시 경제 체제에서는 두 가지 뚜렷한 꼬리 위험(tail risks)이 주목을 받고 있습니다.

1. 재가속 위험 (15–25%)

인플레이션에 대한 이 상방 위험은 서비스 인플레이션이 정체되고 임금이 견고하게 유지되는 상황을 포함합니다. 이러한 경우 금리 인하는 지연되고, 단기 금리 곡선은 더 높게 재평가됩니다. 그러면 위험 자산은 '더 길게 높은 금리'(higher for longer) 내러티브가 다시 등장하면서 상당한 듀레이션 역풍에 직면하게 됩니다. 이는 시장이 면밀히 추적해야 할 근원 인플레이션 지속성 경로와 연결되는 경우가 많습니다.

2. 신뢰 충격 위험 (15–25%)

반대로 하방 위험은 무역 및 정책 불확실성이 실제 사업 활동에 영향을 미치면서 발생합니다. PMI가 약화되고 고용이 둔화되면 중앙은행의 완화 조치가 가속화될 수 있습니다. 그러나 동시에 신용 조건이 강화되어 금리 인하 효과가 광범위한 경제로 전달되는 것을 억제한다면 위험 자산이 상승하지 못할 수 있습니다.

시나리오 변화 모니터링 방법

외환 및 거시 경제 트레이더는 기본 시나리오가 변화하고 있는지 판단하기 위해 세 가지 특정 기둥에 집중해야 합니다.

• 인플레이션 구성: 서비스 및 주거 비용의 지속성 징후를 주시하십시오. (참조: 주택의 후행 인플레이션 경로).
• 노동 시장 유휴 지표: 헤드라인 실업률뿐만 아니라 총 노동 시간 및 경제활동참가율을 모니터링하십시오.
• 투자 의도: 기업 설문조사를 사용하여 정책 불확실성이 자본 지출 위축을 유발하는지 확인하십시오.

기술적 관심 목록: 다음으로 무엇을 주시해야 하는가

향후 경로는 다가오는 데이터의 순서에 따라 달라집니다. 트레이더는 디스인플레이션 추세를 확인하기 위해 다음 단계의 인플레이션 수치와 임금 지표에 우선순위를 두어야 합니다. 또한 글로벌 PMI는 심리 주도 둔화가 실제 활동 약화로 전환되고 있는지 여부를 알려주는 조기 경보 시스템 역할을 할 것입니다. 신용 스프레드와 대출 설문조사를 면밀히 주시하십시오. 이는 종종 더 어려운 경착륙 시나리오로의 체제 변화를 가장 먼저 알려주는 신호가 되기 때문입니다.

• 글로벌 시장 전망: 인플레이션 앵커 및 중국 동향
• 미국 인플레이션 체제 전략: 근원 인플레이션 지속성 추적
• 주택의 후행 인플레이션 경로