Scénarios d'atterrissage en douceur : Cas de base vs alternatives

Lorsque les acteurs du marché intègrent un atterrissage en douceur, la discipline des scénarios devient le cadre essentiel pour la gestion des risques. Bien que le cas de base suppose généralement que la désinflation se poursuive alors que la croissance se modère, l'incertitude politique croissante déplace la probabilité vers des résultats extrêmes que le marché ne parvient souvent pas à évaluer tant qu'ils ne se manifestent pas dans les données.

Le Cas de Base : Désinflation et Croissance Résiliente

Actuellement, la ligne de base consensuelle (estimée à une probabilité de 55 à 65 %) repose sur un équilibre délicat où la persistance de l'inflation se modère progressivement sans pic significatif du chômage. Dans ce scénario, les marchés du travail se relâchent suffisamment lentement pour éviter une spirale salaires-prix, permettant aux banques centrales d'initier des cycles d'assouplissement monétaire de manière prudente. Pour une analyse plus approfondie de l'évolution de ces dynamiques à l'échelle mondiale, consultez nos Perspectives du marché mondial.

Évaluation des Risques : Déviations à la Hausse vs. à la Baisse

Alors que l'atterrissage en douceur reste le récit principal, deux risques extrêmes distincts se disputent l'attention dans le régime macroéconomique actuel :

1. Le Risque de Réaccélération (15–25%)

Ce risque haussier pour l'inflation implique un blocage de l'inflation des services et une fermeté persistante des salaires. Dans un tel cas, les réductions de taux sont retardées et l'extrémité courte de la courbe des rendements se reprixe à la hausse. Les actifs à risque sont alors confrontés à un vent contraire significatif en termes de duration, car le récit du « plus haut plus longtemps » réapparaît. Cela est souvent lié aux canaux de persistance sous-jacents que les marchés doivent suivre de près.

2. Le Risque de Choc de Confiance (15–25%)

Inversement, le risque baissier provient de l'incertitude commerciale et politique affectant l'activité économique réelle. Si les PMI s'affaiblissent et que l'embauche ralentit, l'assouplissement des banques centrales pourrait s'accélérer. Cependant, les actifs à risque pourraient ne pas progresser si les conditions de crédit se resserrent simultanément, étouffant la transmission des taux plus bas à l'économie dans son ensemble.

Comment Surveiller les Changements de Scénario

Les traders Forex et macroéconomiques doivent se concentrer sur trois piliers spécifiques pour déterminer si le scénario de base est en train de changer :

• Composition de l'Inflation : Surveillez les prix des services et du logement pour détecter des signes de persistance. (Réf : Le Logement comme Canal d'Inflation Retardé).
• Indicateurs de Marge sur le Marché du Travail : Surveillez le nombre total d'heures travaillées et les taux de participation plutôt que le seul taux de chômage.
• Intentions d'Investissement : Utilisez les enquêtes auprès des entreprises pour voir si l'incertitude politique provoque un recul des dépenses d'investissement.

Liste de Surveillance Technique : Ce qu'il Faut Surveiller Ensuite

La voie à suivre dépend de la séquence des données à venir. Les traders devraient prioriser les prochaines publications sur l'inflation et les indicateurs salariaux pour valider la tendance à la désinflation. De plus, les PMI mondiaux serviront de système d'alerte précoce pour savoir si les ralentissements dus au sentiment se transforment en une faiblesse de l'activité réelle. Gardez un œil attentif sur les spreads de crédit et les enquêtes sur les prêts, car ils fournissent souvent le premier signal d'un changement de régime vers un scénario d'atterrissage plus difficile.

• Perspectives du marché mondial : Ancrages de l'inflation et tendances chinoises
• Stratégie du régime d'inflation américain : Suivi de la persistance sous-jacente
• Conditions de Crédit : L'Indicateur Principal de la Croissance Économique
• Le Logement comme Canal d'Inflation Retardé