Warsh Premium ในตลาดพันธบัตรคืออะไร?

Warsh Premium หมายถึง ความเสี่ยงที่ตลาดประเมินโดยความน่าจะเป็นว่า ประธาน Fed คนต่อไป (เช่น Kevin Warsh) อาจจะดำเนินการลดงบดุลหรือดำเนินนโยบายการเงินที่เข้มงวดมากขึ้น

ทำไม 5% จึงเป็นระดับที่มีนัยสำคัญสำหรับผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ 30 ปี?

ระดับ 5% ถือเป็นจุดแนวต้านทางจิตวิทยาและทางเทคนิคที่สำคัญ การเข้าถึงระดับนี้มักจะกระตุ้นการเปลี่ยนแปลงตำแหน่งเชิงกลยุทธ์ คำสั่งหยุดการขาดทุน และการเปลี่ยนแปลงพฤติกรรมการป้องกันความเสี่ยงของดีลเลอร์

ผลตอบแทนพันธบัตรส่งผลกระทบต่อเงินดอลลาร์สหรัฐฯ (DXY) อย่างไร?

โดยทั่วไปแล้ว ผลตอบแทนที่แท้จริงที่สูงขึ้นจะทำให้เงินดอลลาร์แข็งค่าขึ้น เนื่องจากดึงดูดการลงทุนจากต่างประเทศ อย่างไรก็ตาม หากผลตอบแทนเพิ่มขึ้นเนื่องจากความกังวลเรื่องความผิดพลาดทางนโยบาย เงินดอลลาร์อาจแยกตัวจากผลตอบแทนเมื่อนักลงทุนแสวงหาความปลอดภัยหรือตอบสนองต่อความกังวลเกี่ยวกับการเติบโต

ผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ: บทวิเคราะห์ 30 ม.ค. | Warsh Premium

วิเคราะห์ 'Warsh Premium' ในขณะที่ผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ ปรับตัวสูงขึ้น ท่ามกลางความไม่แน่นอนในการนำของ Fed และพลวัต Term-Premium ที่เปลี่ยนแปลงไป

ขณะที่ตลาดลอนดอนส่งไม้ต่อให้กับนิวยอร์กในวันที่ 30 มกราคมนี้ ตลาดตราสารหนี้กำลังเผชิญกับ 'Warsh Premium' ที่ไม่เหมือนใคร พันธบัตรกำลังประมวลผลการเปลี่ยนแปลงทางการเมืองและความไม่แน่นอนในการนำของ Fed โดยที่ยังไม่ได้กระตุ้นให้เกิดการเปลี่ยนแปลงระบอบการกำหนดราคาเต็มรูปแบบ แม้ว่าผลตอบแทนจะปรับตัวสูงขึ้น การดำเนินการยังคงเป็นการเพิ่มความเสี่ยงอย่างเป็นระเบียบมากกว่าการกำหนดราคาเส้นทางอัตราดอกเบี้ยใหม่ที่ขับเคลื่อนด้วยความตื่นตระหนก

สถานการณ์พันธบัตร: วิเคราะห์การเปลี่ยนแปลงเส้นอัตราผลตอบแทน

พฤติกรรมตลาดในปัจจุบันอธิบายได้ดีที่สุดว่ามีภูมิคุ้มกันต่อข่าวพาดหัวแต่ไวต่อกระแสเงินทุน พันธบัตรในช่วงเช้าซึมซับข่าวพาดหัวเกี่ยวกับการนำ โดยเฉพาะอย่างยิ่งศักยภาพในการดำเนินท่าทีที่เข้มงวดขึ้นในการลดขนาดงบดุลจากประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ คนต่อไป ความเชื่อมั่นนี้กำลังแสดงออกในส่วนท้ายของเส้นโค้ง โดยที่ US30Y กำลังทดสอบแนวรับทางจิตวิทยาที่ 5% การเคลื่อนไหวนี้ดูเหมือนจะได้รับแรงหนุนจากความกังวลเกี่ยวกับอุปทานระยะยาว (duration supply) และการปรับลดขนาดงบดุล (Quantitative Tightening หรือ QT) มากกว่าการเปลี่ยนแปลงอัตรานโยบายในทันที ปัจจุบัน ราคา US30Y แบบเรียลไทม์ สะท้อนความตึงเครียดนี้ขณะที่นักลงทุนชั่งน้ำหนักระหว่างอุปทานทางการคลังกับความน่าเชื่อถือของธนาคารกลาง

ในส่วนกลางของเส้นโค้ง ตราสารหนี้อายุ 5 ปีและ 7 ปีทำหน้าที่เป็นตัวชี้วัดการเติบโต หากอัตราผลตอบแทนเหล่านี้ไม่ปรับตัวลงแม้ว่าอัตราผลตอบแทนระยะยาวจะสูงขึ้น ตลาดกำลังส่งสัญญาณว่ายังคงมีรอยร้าวในภาพรวมการเติบโต สำหรับผู้เข้าร่วมตลาดที่กระตือรือร้น การติดตาม ราคา US 10Y เป็นสิ่งสำคัญ เนื่องจากผลตอบแทน 10 ปีในปัจจุบันทำหน้าที่เป็นราคาชำระบัญชีสำหรับการถกเถียงระดับมหภาคทั่วโลก แม้จะมีแรงกดดันขาขึ้น ข้อมูล US10Y แบบเรียลไทม์ ชี้ให้เห็นว่าการเคลื่อนไหวยังคงเป็นเรื่องของ Term-Premium เป็นส่วนใหญ่มากกว่าเหตุการณ์ความเครียดทางการเงินที่รุนแรง

ปัจจัยขับเคลื่อนระดับมหภาค: ความน่าเชื่อถือของนโยบาย vs. ความผิดพลาดของนโยบาย

การถกเถียงหลักภายในแผนกอัตราดอกเบี้ยคือว่าผลตอบแทนที่เพิ่มขึ้นบ่งชี้ถึงความเสี่ยงจากความน่าเชื่อถือทางนโยบาย (policy credibility premium) หรือความเสี่ยงจากความผิดพลาดทางนโยบาย (policy error premium) ความเสี่ยงจากความน่าเชื่อถือทางนโยบาย—ที่ตลาดคาดการณ์ว่าจะมีท่าทีที่เข้มงวดขึ้นต่อเงินเฟ้อ—ช่วยให้เส้นโค้งสูงชันขึ้นโดยไม่กระทบต่อสินทรัพย์เสี่ยง ในทางกลับกัน ความเสี่ยงจากความผิดพลาดทางนโยบาย—การเข้มงวดทางการเงินท่ามกลางความเปราะบางทางเศรษฐกิจ—มีแนวโน้มที่จะนำไปสู่ส่วนต่างเครดิตที่กว้างขึ้นและการไหลเข้าของเงินทุนสู่พันธบัตรเพื่อความปลอดภัย สำหรับผู้ที่ติดตามผลกระทบในวงกว้างต่อหุ้น การวิเคราะห์ดัชนี US500 ให้มุมมองการป้องกันความเสี่ยงที่จำเป็น

เกณฑ์มาตรฐานสำคัญของตลาด (30 ม.ค.):

US 2Y: 3.58%
US 10Y: 4.27%
US 30Y: 4.91%
DXY: 96.507

ขณะเดียวกัน อัตรา US 30Y แบบเรียลไทม์ ยังคงเป็นจุดรวมตำแหน่ง เมื่ออัตราผลตอบแทนเข้าใกล้ 5% เราคาดการณ์ว่าจะมีการกระจุกตัวของ Stop-losses และผลกระทบ gamma ของดีลเลอร์เพื่อกระตุ้นความผันผวนเชิงกลยุทธ์ นักลงทุนควรสังเกต กราฟ US30Y แบบเรียลไทม์ เพื่อหาสัญญาณความเหนื่อยล้าหรือการทะลุผ่านที่ชัดเจนในผลตอบแทนที่แท้จริง กราฟ US 30Y แบบเรียลไทม์ มักจะให้สัญญาณทางเทคนิคแรกก่อนที่การเคลื่อนไหวจะส่งผลไปถึงระยะเวลาที่สั้นลง

ความสัมพันธ์ระหว่างดอลลาร์กับสินค้าโภคภัณฑ์

ดัชนีค่าเงินดอลลาร์สหรัฐฯ (DXY) กำลังเคลื่อนไหวอยู่กลางช่วง 96 โดยยังคงแสดงท่าทีที่อ่อนค่าลง อย่างไรก็ตาม ค่าเงินดอลลาร์ที่แข็งค่าขึ้นซึ่งเชื่อมโยงกับผลตอบแทนที่แท้จริงที่สูงขึ้นอาจลดความกังวลเรื่องเงินเฟ้อที่นำโดยสินค้าโภคภัณฑ์ สิ่งนี้มีความเกี่ยวข้องเป็นพิเศษเมื่อพิจารณาจากการเคลื่อนไหวของราคาน้ำมันในวันนี้ ซึ่ง Brent และ WTI ได้เห็นการปรับตัวลงเล็กน้อย หากรูปแบบ กราฟ US10Y แบบเรียลไทม์ แสดงให้เห็นว่าผลตอบแทนเพิ่มขึ้นในขณะที่น้ำมันลดลง ตลาดมีแนวโน้มที่จะตัดการชดเชยเงินเฟ้อออกไป นักเทคนิคสามารถอ้างอิง การวิเคราะห์ผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ และน้ำมันของเรา เพื่อทำความเข้าใจความสัมพันธ์นี้

สุดท้าย อัตรา US 10Y แบบเรียลไทม์ จะถูกทดสอบด้วยโทนการประมูลที่จะเกิดขึ้น หางที่อ่อนแอในการประมูลระยะยาวจะยืนยันว่านักลงทุนกำลังเรียกร้องค่าเบี้ยประกันความเสี่ยงระยะยาวที่สูงขึ้น นักลงทุนควรเปิด กราฟ US 10Y แบบเรียลไทม์ และฟีด US 30Y แบบเรียลไทม์ ให้ทำงานระหว่างการส่งมอบตลาดนิวยอร์กเพื่อตรวจจับกระแสความเชื่อมั่นในระยะแรก การเฝ้าดู ราคา US 30Y ในช่วงที่มีสภาพคล่องสูงเหล่านี้เป็นสิ่งสำคัญสำหรับการดำเนินการระดับสถาบัน