Các phiên giao dịch cuối cùng của tháng 1 cho thấy sự phân kỳ rõ rệt trong tín hiệu lạm phát: trong khi hợp đồng vàng tương lai COMEX chịu cú thanh lý lịch sử 11.39%, lợi suất trái phiếu 10 năm (10Y breakevens) của Hoa Kỳ vẫn kiên cường đáng kể ở mức 2.36%. Sự khác biệt này cho thấy thị trường đang bắt đầu tách biệt các công cụ định vị cụ thể khỏi những kỳ vọng lạm phát rộng hơn.
Phân tích thị trường: Tín hiệu trong sự khác biệt
Hành động của thị trường vào thứ Sáu đã gửi một thông điệp tinh tế nhưng mạnh mẽ đến các nhà giao dịch trái phiếu. Bất chấp sự thanh lý lớn trong kim loại, kỳ vọng lạm phát — được đo bằng sự chênh lệch giữa lợi suất danh nghĩa và lợi suất thực tế — đã không sụp đổ. Với lợi suất danh nghĩa 10 năm của Hoa Kỳ giữ ở mức 4.24%, lợi suất thực tế 1.89% cho thấy một thị trường vẫn yêu cầu khoản bù đắp đáng kể cho rủi ro kỳ hạn. Các nhà giao dịch theo dõi giá XAUUSD trực tiếp phải nhận ra rằng sự sụt giảm của vàng có thể là một đợt thanh lý vị thế cục bộ hơn là một tín hiệu rộng hơn về giảm phát.
Khi chúng ta bước sang thứ Hai, sự tương tác giữa năng lượng và đồng đô la sẽ là tối quan trọng. Nếu WTI vẫn vững chắc gần 65.21 USD trong khi DXY kiểm tra ngưỡng 97.00, chúng ta sẽ đối mặt với một chế độ mà các mẫu biểu đồ XAUUSD trực tiếp phản ánh đồng USD mạnh hơn, ngay cả khi breakevens muốn đẩy lên cao hơn do chi phí năng lượng. Trong môi trường này, sự biến động của biểu đồ trực tiếp XAUUSD có thể tách rời khỏi câu chuyện phòng ngừa lạm phát XAUUSD theo thời gian thực cơ bản.
Bản đồ giao dịch và kịch bản
Trường hợp cơ bản: Độ cong và phí kỳ hạn
Trọng tâm chính vẫn là sự dẫn dắt của trái phiếu chính phủ. Chúng tôi đang theo dõi xem liệu kỳ hạn ngắn (dẫn dắt bởi trái phiếu 2 năm) hay kỳ hạn dài (dẫn dắt bởi trái phiếu 30 năm) sẽ quyết định động thái định hướng tiếp theo. Hiện tại, kỳ hạn dài đang định giá sự kết hợp giữa độ tin cậy và tính toán tài chính, trong khi kỳ hạn ngắn vẫn gắn chặt với lộ trình chính sách tức thời. Trong bối cảnh này, biến động tỷ giá XAUUSD trực tiếp là thứ yếu so với mức phí kỳ hạn. Trong lịch sử, sự ổn định của giá vàng dựa vào việc lợi suất thực tế nới lỏng; nếu lợi suất thực tế vẫn cứng nhắc, vàng sẽ đối mặt với những trở ngại lớn hơn.
Các mối tương quan và liên kết vĩ mô
Lợi suất toàn cầu hiện đang trong giai đoạn điều chỉnh. Đối với các nhà đầu tư theo dõi biểu đồ vàng trực tiếp, sự thanh lý mạnh mẽ có ý nghĩa đối với lãi suất vì nó chuyển đổi câu chuyện từ một 'yêu cầu phòng ngừa ổn định' sang một 'đợt thanh lý vị thế'. Khi các chế độ này xung đột, mối tương quan giữa trái phiếu và hàng hóa có thể đảo ngược nhanh chóng. Để có bối cảnh rộng hơn về việc điều chỉnh lợi suất, hãy xem bài viết của chúng tôi Phân tích thị trường trái phiếu: Lợi suất toàn cầu điều chỉnh sau cú sốc giá vàng.
Biểu đồ vàng hiện cho thấy một vùng thanh lý lớn, nhưng tâm lý vàng trực tiếp vẫn chưa ảnh hưởng đến thị trường TIPS. Sự kiên cường này trong breakevens cho thấy rằng trong khi tiền đầu cơ đang rời khỏi kim loại, bảo vệ lạm phát dài hạn vẫn là ưu tiên hàng đầu của các tổ chức.
Kế hoạch thực hiện cho thứ Hai khu vực châu Á/London
Xác định yếu tố thúc đẩy: nếu động thái được định hướng bởi chính sách, lợi suất trái phiếu 2 năm sẽ dẫn đầu. Nếu đó là một đợt bán tháo kỳ hạn, lợi suất trái phiếu 30 năm sẽ dẫn đầu. Sử dụng "quy tắc không thành công": nếu một mức lợi suất bị phá vỡ nhưng quay lại và giữ được trong hai nến 15 phút, hãy tìm cách đảo ngược động thái đó trở lại vùng trước khi bị phá vỡ. Chúng tôi cũng khuyên bạn nên xem xét Tổng quan thị trường trái phiếu: Phân tích dòng chảy kỳ hạn của chúng tôi để hiểu các điều kiện thanh khoản hiện tại.
Hơn nữa, hãy coi các mức lợi suất số tròn (như 4.25% hoặc 4.50%) là nam châm thanh khoản. Nếu bạn đang phân bổ dài hạn, hãy xem đây là các điểm kiểm tra hơn là các điểm quay đầu cuối cùng. Hãy theo dõi các khoảng trống trong các sản phẩm liên kết với lạm phát trong những ngày đầu tuần mở cửa trở lại, vì các tiêu đề cuối tuần thường dày đặc thông tin nhưng thanh khoản lại mỏng.
