Inflation: Breakevens vs Choc sur l'or - Une analyse approfondie

Les dernières séances de trading de janvier ont révélé une divergence marquée dans les signaux d'inflation: tandis que les contrats à terme sur l'or COMEX ont subi une liquidation historique de 11,39%, les breakevens à 10 ans des États-Unis sont restés remarquablement résilients à 2,36%. Cette déconnexion suggère que le marché commence à dissocier les véhicules de positionnement spécifiques des anticipations d'inflation plus larges.

Lecture du marché : Le signal dans la déconnexion

L'action du marché de vendredi a envoyé un message subtil mais puissant aux traders obligataires. Malgré le désengagement massif des métaux, les anticipations d'inflation — mesurées par la différence entre les rendements nominaux et réels — ne se sont pas effondrées. Avec un rendement nominal des Obligations à 10 ans des États-Unis maintenu à 4,24%, le rendement réel de 1,89% implique un marché qui exige toujours une compensation significative pour le risque de duration. Les traders qui surveillent le prix XAUUSD en direct doivent reconnaître que la baisse de l'or pourrait être un nettoyage de positionnement localisé plutôt qu'un signal plus large de déflation.

Alors que nous entamons la semaine, l'interaction entre l'énergie et le dollar sera primordiale. Si le WTI reste ferme près de 65,21 $ tandis que le DXY teste le niveau des 97,00, nous sommes face à un régime où les schémas du graphique XAUUSD en direct reflètent un USD plus fort, même si les breakevens veulent pousser plus haut en raison des coûts de l'énergie. Dans cet environnement, la volatilité du graphique XAUUSD en temps réel peut se détacher du récit sous-jacent de couverture contre l'inflation du XAUUSD en temps réel.

Carte de trading et scénarios

Cas de base : Courbure et prime de terme

L'attention principale reste sur le souverain. Nous surveillons si le court terme (tiré par le 2 ans) ou le long terme (tiré par le 30 ans) dictera le prochain mouvement directionnel. Actuellement, le long terme intègre une combinaison de crédibilité et de calculs fiscaux, tandis que le court terme reste ancré à la trajectoire politique immédiate. Dans ce contexte, les fluctuations du taux XAUUSD en direct sont secondaires à la prime de terme. Historiquement, la stabilité du prix de l'or repose sur un assouplissement des rendements réels ; si les rendements réels restent rigides, l'or sera confronté à de nouveaux vents contraires.

Corrélations et liens macroéconomiques

Les rendements mondiaux sont actuellement en phase de réajustement. Pour les investisseurs qui suivent le graphique or en direct, le violent désengagement est important pour les taux car il fait passer le récit d'une « offre de couverture stable » à un « nettoyage de positionnement ». Lorsque ces régimes entrent en collision, les corrélations entre les titres à revenu fixe et les matières premières peuvent changer rapidement. Pour un contexte plus large sur les réajustements de rendement, consultez notre Analyse du marché obligataire : Réinitialisation des rendements mondiaux après le choc du prix de l'or.

Le graphique de l'or montre désormais une zone de liquidation massive, pourtant le sentiment de l'or en direct n'a pas encore contaminé le marché des TIPS. Cette résilience des breakevens suggère que si l'argent spéculatif quitte les métaux, la protection à long terme contre l'inflation reste une priorité pour les desks institutionnels.

Plan d'exécution pour lundi Asie/Londres

Identifiez le moteur : si le mouvement est dicté par la politique, le rendement à 2 ans ouvrira la voie. S'il s'agit d'une liquidation de duration, le rendement à 30 ans ouvrira la voie. Utilisez la « règle des faux cassures » : si un niveau de rendement est cassé mais réintègre et se maintient pendant deux bougies de 15 minutes, cherchez à estomper le mouvement de retour vers la zone pré-cassure. Nous suggérons également de consulter notre Revue du marché obligataire : Analyse des flux de duration pour comprendre les conditions de liquidité actuelles.

De plus, traitez les rendements à chiffres ronds (comme les marques de 4,25% ou 4,50%) comme des aimants de liquidité. Si vous allouez à long terme, considérez-les comme des points de contrôle plutôt que des points de retournement ultimes. Surveillez les écarts dans les produits liés à l'inflation lors de la réouverture de la semaine, car les titres du week-end sont souvent riches en informations mais faibles en liquidité.

• Stratégie de réinitialisation des rendements mondiaux
• Analyse de la duration et des flux du week-end
• Triage du pivot du rendement des Obligations à 10 ans des États-Unis à 4,24%