美國商業活動預示持續通膨風險 | 2026年1月31日

1月下旬全球市場關注的焦點在於美國經濟是「乾淨」地放緩，還是定價壓力仍然足夠「黏性」，足以迫使採取長期限制性政策立場。2026年1月最新的私人部門商業調查表明是後者，凸顯了強勁的擴張伴隨著令人不安的投入成本加速。

成長韌性與通膨動態

1月的調查數據對當前的經濟狀況提供了細緻的解讀。雖然商業產出仍處於擴張區間，但真正的關鍵在於價格組成部分。投入成本通膨加速，達到2022年中以來最劇烈的水準之一，這主要受勞動成本、原材料和關稅相關影響的綜合作用。這創造了一種「成長良好，通膨黏性」的環境，使得曲線前端高度敏感。

對於關注DXY即時價格的人來說，此數據表明美元將得到支撐，因為大幅降息的可能性減小。歷史上，當美國經濟表現出這種穩定性時，美元即時匯率反映出「更高更久」的預期，尤其與歐元區或日本等同業相比。這種情緒在我們最近對歐元區GDP的分析中得到了印證，該分析也顯示出意想不到的韌性。

1月調查的關鍵信號

• 活動：整體產出相對於2025年末保持穩定，表明沒有立即的需求懸崖。
• 價格：投入成本飆升，特別是在服務業，這仍然是美國經濟的支柱。
• 市場解讀：持續的服務業通膨使薪資動態保持堅挺，即使商品通膨波動。

傳導至利率和外匯

此數據的傳導機制很明確。黏性價格信號傾向於推升殖利率曲線的短端。關注DXY即時匯率的交易者應注意，短期通膨意外目前蓋過了長期成長擔憂。這通常會導致美元走強，因為聯準會與其他中央銀行之間的利率差異擴大。

這些宏觀指標的波動性常常會蔓延到更廣泛的資產。例如，XAUUSD即時價格常常與這些實際殖利率的飆升呈反向反應。正如XAUUSD即時圖表所示，當聯準會被認為在通膨方面「還有更多工作要做」時，黃金通常難以保持動力。追蹤XAUUSD即時圖表的投資者應密切關注5,000關卡，若殖利率持續攀升。如需更深入了解特定水準，請參閱我們的黃金支撐分析。

交易宏觀十字路口

將這次調查視為未來幾週高影響力數據發布的「預示」指標。如果即將公佈的核心通膨數據證實了這種價格壓力，市場可能會轉向更鷹派的判斷。反之，如果活動穩定但通膨降溫，「軟著陸」的說法將獲得顯著吸引力。

目前，XAUUSD即時市場反映了這種不確定性。雖然黃金即時圖表模式顯示出一些盤整，但黃金價格對XAUUSD即時匯率的任何變化仍然敏感。同樣地，黃金圖表和黃金即時情緒目前被技術性回調和對通膨對沖的基本需求所夾擊。

觀察清單與情境

未來兩週，焦點將轉向核心CPI和消費者支出。我們的基本情境（60% 機率）仍是活動保持穩定，伴隨著非常緩慢但參差不齊的通縮過程。這表明市場將保持區間震盪，直到出現更清晰的數據為止。然而，持續性通膨迫使採取更緊縮立場的下行風險（20%）可能會導致美元走高，而風險資產和黃金則在高利率的壓力下搖擺不定。

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