美国商业活动预示通胀粘性风险加剧 | 2026年1月31日

1月末全球市场的一个关键关注点是，美国经济是否正在“干净”地放缓，或者物价压力是否仍然足够粘性，以至于需要延长限制性政策立场。2026年1月最新的私营部门商业调查表明是后者，突显了弹性扩张伴随着不适的投入成本加速增长。

增长韧性 vs. 通胀动态

1月份的调查数据提供了对当前经济状况的细致解读。尽管商业产出仍处于扩张区间，但真正的关键在于价格组成部分。投入成本通胀加速到2022年中以来最快的水平之一，这由劳动力成本、原材料和关税相关影响共同驱动。这创造了一个“增长尚可，通胀粘性”的环境，使得曲线前端高度敏感。

对于那些关注 美元指数实时价格 的人来说，这一数据表明随着大幅降息前景的减弱，美元将获得支撑。历史上，当美国经济表现出这种稳定性时，美元实时汇率 会反映出“更长时间维持高利率”的预期，特别是与欧元区或日本等同行相比。这种情绪在我们最近对欧元区GDP的分析中也有体现，该分析也显示出出人意料的韧性。

1月份调查的关键信号

• 活动： 总体产出与2025年末相比保持稳定，表明没有立即的需求断崖。
• 价格： 投入成本猛增，尤其是在服务业，而服务业仍然是美国经济的支柱。
• 市场解读： 尽管商品通胀波动，但持续的服务业通胀使工资动态保持坚挺。

对利率和外汇的传导

这一数据的传导机制很明确。粘性价格信号往往会推高短期收益率曲线。关注 美元指数实时汇率 的交易者应该注意到，近期的通胀意外目前正盖过对长期增长的担忧。这通常会导致美元走强，因为美联储与其他央行之间的利率差异扩大。

这些宏观指标的波动往往会波及到更广泛的资产。例如，黄金实时价格 通常与实际收益率的这些飙升呈反向反应。正如 黄金实时图表 所示，当美联储被认为在通胀方面“还有更多工作要做”时，黄金通常难以保持上涨势头。跟踪 黄金实时图表 的投资者应密切关注5000美元的水平，如果收益率继续攀升。有关具体水平的更深入分析，请参阅我们的黄金支撑分析。

在宏观十字路口交易

将此次调查视为未来几周高影响力数据发布前的“布局”指标。如果即将公布的核心通胀数据证实了这种价格压力，市场可能会转向更鹰派的理由。反之，如果活动稳定但通胀降温，“软着陆”的说法将获得显著支持。

目前，黄金实时市场反映出这种不确定性。尽管 黄金实时图表 模式显示出一些盘整，但 黄金价格 仍然对 黄金实时汇率 的任何变化敏感。同样，黄金图表 和 黄金实时情绪目前正处于技术性回调和对冲通胀的基本需求之间。

观察清单与情景

在接下来的两周内，焦点将转向核心CPI和消费者支出。我们的基本情景（60%概率）仍然是活动保持稳定，通胀是一个非常缓慢但不均衡的下降过程。这表明市场将保持区间波动，直到出现更清晰的数据。然而，如果粘性通胀迫使采取更紧缩的政策，则存在下行风险（20%），这可能会导致美元走高，而风险资产和黄金则在高利率的压力下波动。

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