Analisis Hasil Perbendaharaan AS 4.24%: Mengapa Minyak Membayangi Pasaran Bon

Hubungan antara pasaran tenaga dan pendapatan tetap telah mencapai titik kritikal, kerana hujung panjang keluk Perbendaharaan AS kekal degil terhadap rali 'flight-to-quality' tradisional. Walaupun aset tempat selamat mendapat sokongan, kekuatan berterusan dalam harga minyak mentah bertindak sebagai enjin naratif, memaksa pelabur menuntut premium ketidakpastian yang lebih tinggi untuk aset jangka panjang.

Naratif Tenaga dan Hasil Perbendaharaan AS

Untuk memahami rejim pasaran semasa, seseorang mesti melihat dengan teliti pada harga US10Y secara langsung. Pada tahap semasa 4.246%, hasil penanda aras hanya sedikit lebih rendah, gagal runtuh walaupun volatiliti global meningkat. Ini menunjukkan bahawa walaupun lindung nilai risiko sedang ditempah, carta US10Y secara langsung sangat dipengaruhi oleh pasaran tenaga. Pasaran minyak yang kukuh mengekalkan perbincangan inflasi hidup, yang secara asasnya merupakan satu faktor yang menghalang hasil jangka panjang daripada mereda.

Pada masa ini, carta langsung US10Y mencerminkan pasaran yang terperangkap antara lindung nilai kemelesetan dan premium inflasi terbenam. Apabila minyak tidak stabil, ia tidak hanya mempengaruhi angka utama; ia mengubah hasil US10Y secara masa nyata dengan mengubah jangkaan inflasi (breakevens) dan premium tempoh. Pelabur pada asasnya mengenakan "sewa" untuk risiko bahawa lonjakan harga sementara dalam tenaga boleh menjadi berterusan, mempengaruhi kadar langsung US10Y di seluruh keluk.

Tiga Saluran Impak Tenaga terhadap Bon

Tenaga mempengaruhi pasaran bon melalui tiga mekanisme penghantaran yang berbeza. Pertama adalah dorongan inflasi langsung; walaupun bank pusat cuba meneliti data tenaga yang tidak menentu, harga US 10Y tidak dapat dielakkan mencerminkan risiko inflasi tolakan kos. Kedua, hujung panjang keluk cenderung untuk menyematkan risiko ini melalui premium tempoh. Ketiga, ketidakpastian fungsi tindak balas dasar meningkat; jika minyak kekal tinggi, pasaran kehilangan keyakinan terhadap kelajuan potongan kadar yang berpotensi.

Mendefinisikan Rejim Pasaran Semasa

Carta langsung US 10Y menunjukkan kita berada dalam keadaan di mana tenaga kekal ditempah, yang menyekat hujung panjang pasaran bon. Untuk rali bon yang bersih berlaku, kita perlu melihat carta langsung US 10Y tidak berhubung dengan kekuatan tenaga, atau minyak menurun semula sementara data pertumbuhan mendingin. Pada masa ini, data US 10Y secara masa nyata menunjukkan bahawa pasaran masih membayar premium untuk ketidakpastian inflasi.

Dalam persekitaran ini, kadar langsung US 10Y kekal tidak menentu kerana volatiliti minyak. "Ketidakstabilan" pasaran tenaga yang memaksa penetapan harga semula yang berterusan. Sehingga naratif tenaga stabil, sebarang rali dalam sektor 2 tahun atau 5 tahun mungkin sukar untuk meluas ke bon 30 tahun, kerana hujung panjang memerlukan kebenaran eksplisit daripada sektor tenaga untuk mereda.

• Hasil Perbendaharaan AS Kekal 4.25%: Menavigasi Jeda Dasar