Analiza rentowności obligacji skarbowych USA 4,24%: Wpływ ropy

Związek między rynkami energii a dochodami stałymi osiągnął krytyczny punkt, ponieważ długi koniec krzywej obligacji skarbowych USA pozostaje uparcie odporny na tradycyjny rajd w stronę bezpieczeństwa. Chociaż aktywa typu safe-haven znajdują wsparcie, utrzymująca się siła cen ropy naftowej działa jako silnik narracji, zmuszając inwestorów do żądania wyższej premii za niepewność dla aktywów o długim terminie wykupu.

Narracja energetyczna a rentowności obligacji skarbowych USA

Aby zrozumieć obecny reżim rynkowy, należy dokładnie przyjrzeć się cenom US10Y na żywo. Przy obecnym poziomie 4,246% benchmarkowa rentowność jest tylko nieznacznie niższa, nie wykazując tendencji spadkowej nawet w obliczu rosnącej zmienności globalnej. Sugeruje to, że choć zabezpieczenia ryzyka są przedmiotem popytu, wykres US10Y na żywo jest silnie uzależniony od notowań energii. Stabilny rynek ropy podtrzymuje rozmowy o inflacji, co jest zasadniczo jedynym czynnikiem, który uniemożliwia spadek długoterminowych rentowności.

Obecnie wykres US10Y na żywo odzwierciedla rynek uwięziony między zabezpieczaniem się przed recesją a wbudowaną premią inflacyjną. Kiedy ropa jest niestabilna, nie wpływa to tylko na dane podstawowe; zmienia ona rentowność US10Y w czasie rzeczywistym, zmieniając oczekiwania inflacyjne (breakeven) i premię terminową. Inwestorzy zasadniczo pobierają „czynsz” za ryzyko, że tymczasowe skoki cen energii mogą stać się trwałe, wpływając na bieżącą stopę US10Y w całej krzywej.

Trzy kanały wpływu energii na obligacje

Energia wpływa na rynek obligacji poprzez trzy odrębne mechanizmy transmisji. Pierwszym jest bezpośredni impuls inflacyjny; nawet jeśli banki centralne próbują przeanalizować zmienne dane dotyczące energii, cena US 10Y nieuchronnie odzwierciedla ryzyko inflacji kosztowej. Po drugie, długi koniec krzywej ma tendencję do włączania tego ryzyka poprzez premię terminową. Po trzecie, wzrasta niepewność co do funkcji reakcji polityki; jeśli ceny ropy pozostaną wysokie, rynek traci zaufanie do szybkości potencjalnych obniżek stóp procentowych.

Definiowanie obecnego reżimu rynkowego

Wykres US 10Y na żywo sugeruje, że obecnie znajdujemy się w stanie, w którym energia pozostaje w ofertach, co ogranicza długi koniec rynku obligacji. Aby nastąpił czysty wzrost obligacji, musielibyśmy zaobserwować, że wykres US 10Y na żywo oddzieli się od siły energetycznej lub że ropa naftowa odwróci trend, podczas gdy dane dotyczące wzrostu ochłodzą się. W obecnej sytuacji dane US 10Y w czasie rzeczywistym wskazują, że rynek nadal płaci premię za niepewność inflacyjną.

W tym środowisku bieżąca stopa US 10Y pozostaje niestabilna z powodu zmienności ropy. To "chwiejność" na rynku energii wymusza ciągłą zmianę cen. Dopóki narracja energetyczna się nie ustabilizuje, każdy wzrost w sektorach 2-letnim lub 5-letnim może mieć trudności z rozszerzeniem się na 30-letnie obligacje, ponieważ długi koniec wymaga wyraźnej zgody ze strony sektora energetycznego na złagodzenie.

• Rentowności obligacji skarbowych USA utrzymują 4,25%: Nawigacja w przerwie w polityce