Απομόνωση αποδόσεων ομολόγων ΗΠΑ & χρυσού: Η δεύτερη παράγωγος

Η δραστική αντιστροφή στα πολύτιμα μέταλλα που παρατηρήθηκε κατά την τελευταία συνεδρίαση του Ιανουαρίου, προκάλεσε σοκ στο χρηματοπιστωτικό σύστημα, αφήνοντας την αγορά σταθερού εισοδήματος να αντιμετωπίσει μια σύνθετη ρύθμιση δεύτερης παραγώγου. Καθώς τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης χρυσού κατέρρευσαν πάνω από 11% και έκλεισαν στα 4.745,10 $, η απόδοση του 10ετούς ομόλογου ΗΠΑ παρέμεινε σταθερή στο 4,24%, δημιουργώντας ένα παράθυρο όπου οι εκκαθαρίσεις θέσεων στα εμπορεύματα ενδέχεται τελικά να καθορίσουν το επόμενο στάδιο της επαναφοράς του premium διάρκειας.

Η μετατόπιση συσχέτισης εμπορευμάτων-ομολόγων

Όταν τα εμπορεύματα κινούνται τόσο βίαια όσο είδαμε πρόσφατα, η αγορά ομολόγων συχνά αντιδρά με καθυστέρηση. Η κίνηση πρώτης τάξης είναι πάντα το ίδιο το εμπόρευμα· ωστόσο, οι επαγγελματίες traders εστιάζουν τώρα στη κίνηση δεύτερης τάξης που περιλαμβάνει τις θέσεις και τις συσχετίσεις. Την Παρασκευή, η αγορά δεν αναπροσάρμοσε απαραίτητα τον μακροπρόθεσμο πληθωρισμό —καθώς οι 10ετείς breakeven τιμές παρέμειναν στο 2,36%— αλλά μάλλον ρευστοποίησε τις συναλλαγές αντιστάθμισης κινδύνου που είχαν γίνει υπερβολικές. Σε αυτό το περιβάλλον, η παρακολούθηση της τιμής US10Y ζωντανά γίνεται απαραίτητη για την ανίχνευση του πότε αυτές οι ροές ρευστοποίησης μεταναστεύουν σε ασφαλή περιουσιακά στοιχεία.

Αυτό το καθεστώς δημιουργεί μια ξεχωριστή πρόκληση για τους «duration bulls». Ενώ η αντιστάθμιση του πληθωρισμού φαίνεται να υποστηρίζεται, οι πραγματικές αποδόσεις παραμένουν υψηλές. Αν παρακολουθείτε δεδομένα του διαγράμματος US10Y ζωντανά, η απόκλιση μεταξύ των πτώσεων των μετάλλων και των σταθερών αποδόσεων υποδηλώνει ότι η αγορά αναμένει επιβεβαίωση σε μετρητά πριν αποφασίσει αν πρόκειται για μακροοικονομική μετατόπιση ή για τεχνικό απομοχλευσιμο γεγονός. Όσοι παρακολουθούν το ζωντανό διάγραμμα US10Y θα παρατηρήσουν ότι η πραγματική απόδοση US10Y παρέχει την καλύτερη μέτρηση για την εκτίμηση αν το μακροπρόθεσμο άκρο τιμολογεί τα δημοσιονομικά ή απλώς ακολουθεί τις παγκόσμιες διασταυρούμενες τάσεις.

Εγχειρίδιο Εκτέλεσης: Πολιτική Βραχυπρόθεσμου έναντι Αξιοπιστίας Μακροπρόθεσμου

Το πλαίσιο μας για την ανάλυση της καμπύλης παραμένει συνεπές: το βραχυπρόθεσμο άκρο τιμολογεί την επόμενη συνεδρίαση της κεντρικής τράπεζας, το μεσαίο άκρο τιμολογεί την πορεία της πολιτικής και το μακροπρόθεσμο άκρο παραμένει ο κριτής της δημοσιονομικής αξιοπιστίας και του premium διάρκειας. Όταν αυτά τα τμήματα διαφωνούν, η μεταβλητότητα ιστορικά μετακινείται στις αγορές swaps και options. Για τους επενδυτές που παρακολουθούν το ζωντανό επιτόκιο US10Y, ο «κανόνας του αποτυχημένου ξεπεράσματος» είναι ένα κρίσιμο φίλτρο — αν ένα βασικό επίπεδο απόδοσης ξεπεραστεί αλλά στη συνέχεια επανέλθει και διατηρηθεί για δύο διαδοχικές περιόδους 15 λεπτών, είναι συχνά συνετό να αντιστραφεί η κίνηση πίσω προς τη ζώνη πριν από το ξεπέρασμα.

Για περισσότερο πλαίσιο σχετικά με το πώς προσαρμόζονται οι παγκόσμιες αποδόσεις, δείτε την ανάλυσή μας για την Ανάλυση Αγοράς Ομολόγων: Οι Παγκόσμιες Αποδόσεις Επαναρυθμίζονται Μετά το Σοκ στην Τιμή του Χρυσού. Αυτό τονίζει πώς το ζωντανό διάγραμμα του US Treasury 10Y συχνά προπορεύεται των περιφερειακών δεικτών αναφοράς όπως τα Bunds ή τα Gilts κατά περιόδους έντονης δύναμης του δολαρίου, κάτι που είδαμε καθώς ο DXY πλησίαζε το 96,99.

Τι να παρακολουθήσετε τις επόμενες 24 ώρες

• Σταθεροποίηση Μετάλλων: Εάν ο χρυσός βρει ένα δάπεδο, αναμένουμε οι συσχετίσεις με την τιμή του US Treasury 10Y να ομαλοποιηθούν.
• Συμπεριφορά Πετρελαίου: Οι σταθερές τιμές ενέργειας (65,21 $ για το WTI) σε συνδυασμό με αδύναμα μέταλλα λειτουργούν ως ένα λεπτό σήμα πληθωρισμού, υποδεικνύοντας ότι οι πραγματικές αποδόσεις του US Treasury 10Y ενδέχεται να παραμείνουν επίμονες παρά τον τόνο αποφυγής κινδύνου στις μετοχές.
• Παγκόσμια Απόκλιση: Εάν το ζωντανό επιτόκιο του US Treasury 10Y κινείται ανεξάρτητα από τις ευρωπαϊκές αποδόσεις, πιθανότατα αντικατοπτρίζει το κόστος αντιστάθμισης τοπικού νομίσματος και τις διασυνοριακές ανισορροπίες ροών.

Καθώς ανοίγουν οι συνεδριάσεις της Δευτέρας σε Ασία και Λονδίνο, αντιμετωπίστε τις στρογγυλές αποδόσεις ως μαγνήτες ρευστότητας. Το πακέτο δεδομένων του Σαββατοκύριακου είναι συχνά πλούσιο σε ειδήσεις αλλά με χαμηλή ρευστότητα. Σήματα υψηλής ποιότητας φτάνουν μόνο μόλις οι αγορές μετρητών επαναλειτουργήσουν και το ζωντανό διάγραμμα του US Treasury 10Y επιβεβαιώσει αν το «Σοκ του Χρυσού» ήταν ένα τοπικό γεγονός ή μια συστημική ανατιμολόγηση του ζωντανού διαγράμματος του US Treasury 10Y.

• Ανάλυση Αγοράς Ομολόγων: Οι Παγκόσμιες Αποδόσεις Επαναρυθμίζονται Μετά το Σοκ στην Τιμή του Χρυσού
• Ανάλυση Απόδοσης 10ετούς Ομολόγου ΗΠΑ: Πλοήγηση στη Ζώνη Μάχης Pivot 4,24%
• Προοπτικές Αγοράς Ομολόγων: Εμπροσθοβαρείς Αναλήψεις έναντι Κινδύνου Premium Διάρκειας