عائدات سندات الخزانة الأمريكية وتراجع الذهب: المشتق الثاني للسندات

أحدث الانعكاس الحاد في المعادن الثمينة الذي شهدته الجلسة الأخيرة من يناير صدمة في النظام المالي، تاركًا سوق الدخل الثابت ليتعامل مع إعداد مشتق ثانٍ معقد. مع انهيار العقود الآجلة للذهب بأكثر من 11% لتنتهي عند 4,745.10 دولار، حافظ عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات على استقراره عند 4.24%، مما أوجد نافذة قد تحدد فيها تدفقات المراكز في السلع المرحلة التالية من إعادة ضبط العلاوة لأجل.

تحول الارتباط بين السلع والسندات

عندما تتحرك السلع بعنف كما رأينا مؤخرًا، غالبًا ما يتفاعل سوق السندات بتأخير. الحركة من الدرجة الأولى هي السلعة نفسها دائمًا؛ ومع ذلك، يركز المتداولون المحترفون الآن على الحركة من الدرجة الثانية التي تتضمن المراكز والارتباطات. يوم الجمعة، لم يقم السوق بالضرورة بإعادة تسعير التضخم على المدى الطويل – حيث بقيت مستويات التعادل لأجل 10 سنوات عند 2.36% – بل قام بتصفية مراكز التحوط التي أصبحت مكتظة. في هذه البيئة، يصبح مراقبة سعر US10Y مباشرة ضروريًا لاكتشاف متى تهاجر تدفقات التصفية هذه إلى الأصول الآمنة.

يخلق هذا النظام تحديًا مميزًا للمراهنين على ارتفاع آجال الاستحقاق. بينما يبدو تعويض التضخم مدعومًا، تظل العائدات الحقيقية مرتفعة. إذا كنت تتابع بيانات مخطط US10Y مباشرة، فإن التباعد بين انخفاض المعادن وجمود العائدات يشير إلى أن السوق ينتظر تأكيد السيولة قبل أن يقرر ما إذا كان هذا تحولًا كليًا أو حدثًا فنيًا لفك الارتباط. سيلاحظ متابعو مخطط US10Y المباشر أن عائد US10Y في الوقت الفعلي يوفر أفضل مقياس لتقييم ما إذا كان الطرف الطويل يسعر الحسابات المالية أو يتبع ببساطة التيارات المتقاطعة العالمية.

خطة التنفيذ: سياسة المدى القصير مقابل مصداقية المدى الطويل

يظل إطار عملنا لتحليل المنحنى ثابتًا: يسعر المدى القصير اجتماع البنك المركزي التالي، ويسعر المدى المتوسط مسار السياسة، ويظل المدى الطويل هو الحكم في المصداقية المالية والعلاوة لأجل. عندما تختلف هذه القطاعات، تهاجر التقلبات تاريخيًا إلى أسواق المقايضات والخيارات. بالنسبة للمستثمرين الذين يراقبون سعر US10Y المباشر، فإن "قاعدة الفشل في الاختراق" هي مرشح حاسم – إذا تم اختراق مستوى عائد رئيسي ثم عاد ودام لفترتين متتاليتين مدة كل منهما 15 دقيقة، فغالبًا ما يكون من الحكمة تلاشي الحركة نحو منطقة ما قبل الاختراق.

لمزيد من السياق حول كيفية تعديل العائدات العالمية، اطلع على تحليلنا حول تحليل سوق السندات: إعادة ضبط العائدات العالمية بعد صدمة أسعار الذهب. يسلط هذا التحليل الضوء على كيفية قيادة مخطط سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات المباشر غالبًا للمعايير الإقليمية مثل البوندات أو الجيلتات خلال فترات قوة الدولار الشديدة، وهو ما رأيناه مع دفع مؤشر الدولار نحو 96.99.

ما يجب مراقبته في الـ 24 ساعة القادمة

• استقرار المعادن: إذا وجد الذهب قاعًا، نتوقع أن تعود الارتباطات مع سعر سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات إلى طبيعتها.
• سلوك النفط: تعمل أسعار الطاقة القوية (65.21 دولارًا في خام غرب تكساس الوسيط) جنبًا إلى جنب مع المعادن الضعيفة كإشارة تضخم دقيقة، مما يشير إلى أن عائدات سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات في الوقت الفعلي قد تظل ثابتة على الرغم من نغمة المخاطرة في الأسهم.
• التباين العالمي: إذا تحرك سعر سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات المباشر بشكل مستقل عن العائدات الأوروبية، فمن المرجح أن يعكس ذلك تكاليف التحوط للعملة المحلية واختلالات التدفقات عبر الحدود.

مع افتتاح الجلسات الآسيوية واللندنية يوم الاثنين، تعامل مع العائدات ذات الأرقام المستديرة كمغناطيس للسيولة. غالبًا ما تكون حزمة البيانات في عطلة نهاية الأسبوع غنية بالعناوين الرئيسية ولكنها قليلة السيولة. لا تصل الإشارات عالية الجودة إلا بعد إعادة فتح الأسواق النقدية وتأكيد مخطط سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات المباشر ما إذا كانت "صدمة الذهب" حدثًا محليًا أم إعادة تسعير ممنهجة لمخطط سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات المباشر.

• تحليل سوق السندات: إعادة ضبط العائدات العالمية بعد صدمة أسعار الذهب
• تحليل عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات: التنقل في منطقة صراع 4.24% المحورية
• توقعات سوق السندات: معدلات المدى القصير مقابل مخاطر العلاوة لأجل